創(chuàng)投持股與公司IPO抑價的關系——基于中國創(chuàng)業(yè)板的實證研究.pdf

1、1999年8月20日，黨中央、國務院出臺《關于加強技術創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產業(yè)化的決定》指出，要培育有利于高新技術產業(yè)發(fā)展的資本市場，適當時候在現(xiàn)有的上海、深圳證券交易所專門設立高新技術企業(yè)板。這是我國首次提出開設創(chuàng)業(yè)板的構想。2009年3月31日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》。這為創(chuàng)業(yè)板的設立做好了準備。2009年10月23日，在經過了多年的深入研討和充分準備之后，中國創(chuàng)業(yè)板正式啟動。這對中國資本

2、市場的發(fā)展和完善，具有里程碑式的意義。
　　自首批上市的28家公司于2009年10月30日登陸中國創(chuàng)業(yè)板之后，越來越多的中小型高科技企業(yè)提出上市申請，并逐步實現(xiàn)了公司上市的夢想。截止到2010年12月31日，中國創(chuàng)業(yè)板已經吸納了154家上市公司。值得注意的是，在這154家公司中，有許多公司的股權結構有一個明顯的共同的特點:創(chuàng)業(yè)投資機構持股，即該公司的前十大股東中存在專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機構(VC或PE)。同中國主板上市公司一樣，我國的創(chuàng)

3、業(yè)板上市公司也有著較高的IPO抑價率。這個問題已經成為了人們關注的一個焦點?！皠?chuàng)投持股”這一特殊的背景與創(chuàng)業(yè)板上市公司的IPO抑價有沒有關系。如果有，那他們之間的關系又是怎么樣的。研究和解答這個問題，對于提高我國資本市場投融資效率以及完善新興市場IPO理論研究，都具有非常重要的理論與現(xiàn)實意義。
　　本文在前人研究的基礎上，以2009年10月30日至2010年12月31日在中國創(chuàng)業(yè)板上市的154家公司為研究樣本，實證檢驗了創(chuàng)投持股背

4、景與公司IPO抑價之間的關系。本文的研究內容從邏輯上可以分為三個方面:首先對比分析創(chuàng)投持股公司與非創(chuàng)投持股公司之間的IPO抑價差異，研究創(chuàng)投持股對IPO抑價的影響;然后本文將創(chuàng)投機構按其經營年限分為兩類:成熟創(chuàng)投和非成熟創(chuàng)投，實證檢驗兩類創(chuàng)投持股公司的IPO抑價率是否有顯著差異;最后本文用多元回歸分析法研究創(chuàng)投機構數(shù)目、創(chuàng)投持股比例和創(chuàng)投提名董事、監(jiān)事數(shù)量對公司IPO抑價的影響。本文對研究結果進行了總結分析，并根據(jù)研究結果對我國證券市場