行為金融視角下的偏度風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、金融風(fēng)險(xiǎn)普遍存在于金融市場(chǎng)中，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度量及其對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)特征的準(zhǔn)確描述，一直是金融學(xué)理論所研究的核心內(nèi)容。同時(shí)，對(duì)這一問(wèn)題的研究可以為制定相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施提供有力的理論依據(jù)，因此也受到實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。在過(guò)去的幾十年間，Markowitz建立的均值-方差分析框架已經(jīng)被大多數(shù)人所熟知，并且取得了一系列豐碩的研究成果，其理論體系日趨完善。但是，這一分析框架實(shí)際上是將對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的討論限定在二階矩的范圍之內(nèi)，而對(duì)于三階矩以及更高階的

2、矩風(fēng)險(xiǎn)討論不足。本文主要在行為金融視角下來(lái)討論偏度風(fēng)險(xiǎn)（即三階矩風(fēng)險(xiǎn)）的相關(guān)問(wèn)題，包括對(duì)偏度風(fēng)險(xiǎn)的成因的研究及其時(shí)變特征的描述，論文的主要研究?jī)?nèi)容和創(chuàng)新點(diǎn)如下：
　　 1．對(duì)BHS(2001)提出的前期損失狀態(tài)下的線性價(jià)值函數(shù)形式進(jìn)行了修正。本文不僅考慮了House Money效應(yīng)，還進(jìn)一步考慮了當(dāng)期收益對(duì)前期損失的一個(gè)抵補(bǔ)效應(yīng)。
　　 2．在對(duì)BHS(2001)的線性價(jià)值函數(shù)進(jìn)行修正的基礎(chǔ)上，考慮了價(jià)值函數(shù)的非線性形式

3、，構(gòu)建了一個(gè)兩階段冪函數(shù)型價(jià)值函數(shù)模型。利用該模型，分析了前期損益對(duì)當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的影響。
　　 3．為了實(shí)證研究前期損益對(duì)當(dāng)其風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的影響，在前面理論分析的基礎(chǔ)上，對(duì)GARCH-M模型中的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù)進(jìn)行了修正。通過(guò)考慮前期損益的度量方法及其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù)的影響，得到了包含前期損益因素的時(shí)變風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償系數(shù)，并在市場(chǎng)層面上進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　 4．針對(duì)現(xiàn)有模型不能在時(shí)間維度上考察風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與偏度之間關(guān)系的情況，在進(jìn)一步修正