貨幣政策的資產(chǎn)價格效應——基于中間目標的實證研究.pdf

1、自1978年以來,在改革開放政策的指引下,中國實現(xiàn)了從計劃經(jīng)濟向社會主義市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型,在經(jīng)濟保持高速增長的條件下,以股票和房地產(chǎn)為主導的資產(chǎn)市場逐步形成,對宏觀經(jīng)濟和貨幣供求的影響不斷增大。本文首先從貨幣流通規(guī)律出發(fā),對貨幣供應量、GDP和通脹變化數(shù)據(jù)進行分析研究,發(fā)現(xiàn)1978-1996年前,貨幣供應與通脹具有緊密聯(lián)系,貨幣供求缺口較小；1996-2008年間,貨幣供應與通脹間的聯(lián)系減弱,資產(chǎn)市場的發(fā)展使得貨幣供求的缺口不斷擴大。

2、r>　　 為此,本文以泰勒規(guī)則為基礎(chǔ),以信貸量,貨幣供應量和利率為應變量,以GDP缺口、預期通脹率和資產(chǎn)價格變動等為自變量,建立回歸方程,進行分時段實證研究。結(jié)果表明:隨著資產(chǎn)市場的發(fā)展,貨幣供應量與實體經(jīng)濟之間的聯(lián)系逐漸減弱,而與資產(chǎn)市場的聯(lián)系不斷加強；中國的貨幣供應政策,沒有考慮資產(chǎn)市場價格變動的影響；隨著資產(chǎn)市場的形成,利率與資產(chǎn)價格的聯(lián)系加強。
　　 根據(jù)實證研究結(jié)果,本文認為貨幣政策中間目標應考慮對資產(chǎn)價格的影響,利