貨幣政策的資產(chǎn)價(jià)格效應(yīng)——基于中間目標(biāo)的實(shí)證研究.pdf

1、自1978年以來,在改革開放政策的指引下,中國實(shí)現(xiàn)了從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型,在經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)的條件下,以股票和房地產(chǎn)為主導(dǎo)的資產(chǎn)市場(chǎng)逐步形成,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣供求的影響不斷增大。本文首先從貨幣流通規(guī)律出發(fā),對(duì)貨幣供應(yīng)量、GDP和通脹變化數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究,發(fā)現(xiàn)1978-1996年前,貨幣供應(yīng)與通脹具有緊密聯(lián)系,貨幣供求缺口較小；1996-2008年間,貨幣供應(yīng)與通脹間的聯(lián)系減弱,資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展使得貨幣供求的缺口不斷擴(kuò)大。

2、r>　　 為此,本文以泰勒規(guī)則為基礎(chǔ),以信貸量,貨幣供應(yīng)量和利率為應(yīng)變量,以GDP缺口、預(yù)期通脹率和資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)等為自變量,建立回歸方程,進(jìn)行分時(shí)段實(shí)證研究。結(jié)果表明:隨著資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展,貨幣供應(yīng)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系逐漸減弱,而與資產(chǎn)市場(chǎng)的聯(lián)系不斷加強(qiáng)；中國的貨幣供應(yīng)政策,沒有考慮資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的影響；隨著資產(chǎn)市場(chǎng)的形成,利率與資產(chǎn)價(jià)格的聯(lián)系加強(qiáng)。
　　 根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果,本文認(rèn)為貨幣政策中間目標(biāo)應(yīng)考慮對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響,利