管理者過度自信與企業(yè)財(cái)務(wù)行為的實(shí)證研究.pdf

1、管理者過度自信理論作為行為公司財(cái)務(wù)理論的重要組成部分，國內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)開始在該領(lǐng)域進(jìn)行了開創(chuàng)性的研究與嘗試，但仍處于起步階段，研究成果相對(duì)較少，且實(shí)證研究又遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于理論研究。本文基于行為公司財(cái)務(wù)理論，松綁了對(duì)理性管理者的假設(shè)，力圖探討管理者過度自信與企業(yè)財(cái)務(wù)行為之間的關(guān)系，以期豐富管理者過度自信相關(guān)領(lǐng)域的研究成果，并為管理實(shí)踐提供有益的借鑒。 本文從投資與債務(wù)融資兩個(gè)視角出發(fā)，利用國家統(tǒng)計(jì)局公布的企業(yè)家信心指數(shù)對(duì)管理者過度自信程

2、度進(jìn)行定義與衡量，以2001-2006年度中國上市公司為原始數(shù)據(jù)樣本，嚴(yán)格控制了影響企業(yè)投資與負(fù)債融資的因素后，建立回歸模型，通過相關(guān)性檢驗(yàn)與多元回歸分析，并利用CEO的相對(duì)薪酬比例進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，實(shí)證研究了管理者過度自信對(duì)公司財(cái)務(wù)行為的影響。最終得出以下結(jié)論：第一，管理者的過度自信程度與企業(yè)過度投資水平正相關(guān)。第二，當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流充裕時(shí)，管理者的過度自信程度與企業(yè)過度投資水平的正相關(guān)程度更大；當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流不足時(shí)，管理者的過度自信程度

3、與企業(yè)過度投資水平的正相關(guān)程度較小。第三，管理者的過度自信程度與企業(yè)的負(fù)債水平顯著正相關(guān)；且當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流不足時(shí)，表現(xiàn)更明顯。說明管理者越過度自信，越會(huì)引起較高的負(fù)債水平，尤其當(dāng)內(nèi)部現(xiàn)金流不足時(shí)，具有激進(jìn)的負(fù)債融資行為。第四，管理者的過度自信程度與企業(yè)長期負(fù)債期限成正相關(guān)，相比短期負(fù)債，具有長期負(fù)債偏好。 本研究提出了相關(guān)的政策建議：⑴建立約束管理者過度自信的有效機(jī)制，以平衡管理者的過度自信水平。⑵建立科學(xué)、合理的投資項(xiàng)目評(píng)估體