管理者過度自信、投資決策與企業(yè)績效實(shí)證研究.pdf

1、投資決策是所有企業(yè)都要面臨的重要財務(wù)決策，直接影響企業(yè)價值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論把決策者假設(shè)為理性人且將投資決策的過程假設(shè)為“黑箱”，這雖然在一定程度上簡化了研究過程，但是并不利于解釋現(xiàn)實(shí)中的市場異象。為了深入了解投資決策的真實(shí)過程，本文基于行為財務(wù)理論，以2008至2010年深滬上市的制造業(yè)企業(yè)為樣本，探討了極具管理者個體心理特征的過度自信心理對企業(yè)投資決策及績效的影響。
　　在過度自信的衡量方面，本文進(jìn)行了大膽而有益的

2、嘗試，將公司微觀層面與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長形勢結(jié)合起來，即將各企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增長率與行業(yè)平均增長率的差額超過GDP增長速度的企業(yè)定義為過度自信，在嚴(yán)格控制影響企業(yè)投資和績效的其他因素后，建立了回歸模型。通過相關(guān)性檢驗(yàn)和回歸分析，并利用高管的相對薪酬比例進(jìn)行了穩(wěn)健性驗(yàn)證后，得出了以下結(jié)論：第一，管理者過度自信與企業(yè)投資水平呈正相關(guān)關(guān)系。第二，過度自信的管理者對自由現(xiàn)金流較敏感，當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流充足時，管理者過度自信的程度與企業(yè)投資水平的正相關(guān)

3、程度較大；當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流不足時，管理者的過度自信程度與企業(yè)投資水平的正相關(guān)程度較小。第三，管理者過度自信下的投資是非效率的，在一定程度上會對企業(yè)績效產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　本文豐富了行為財務(wù)理論中有關(guān)管理者過度自信心理特征的研究成果，具有一定的理論意義。同時，根據(jù)研究結(jié)果，本文還提出了相應(yīng)的政策建議：首先，企業(yè)需要建立有效的管理者約束和激勵機(jī)制來平衡管理者的過度自信水平，避免管理者因過度自信采取過激的投資行為損害公司利益；其次，建立有