上市家族企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響.pdf

1、隨著我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，上市家族企業(yè)已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要力量。由于家族企業(yè)的特殊性，上市家族企業(yè)在表面上呈現(xiàn)著與一般上市公司相同的治理結(jié)構(gòu)，但是一般的委托代理理論又難以解釋其內(nèi)部的治理問(wèn)題。然而，目前國(guó)內(nèi)對(duì)上市家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的研究仍主要應(yīng)用委托代理理論對(duì)其進(jìn)行分析。另外，將上市家族企業(yè)作為一個(gè)單獨(dú)樣本的研究還比較少，而且所用的數(shù)據(jù)較陳舊，缺乏說(shuō)服力，并且主要集中在股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響方面。因此，本文將研究的對(duì)象定為我國(guó)上市家

2、族企業(yè)，運(yùn)用當(dāng)家理論，并輔之以代理理論，對(duì)2004-2007年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究其治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
　　 本研究選用Tobin’Q值作為企業(yè)價(jià)值的代理變量，在公司治理結(jié)構(gòu)方面設(shè)置的解釋變量有二大類共10個(gè)，分別是現(xiàn)金流權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)的分離率、第一大股東持股比例、前五大股東持股比例、流通股比例、控制權(quán)取得方式、董事會(huì)規(guī)模、家族董事人數(shù)、獨(dú)立董事比例、監(jiān)事會(huì)規(guī)模。同時(shí)，把財(cái)務(wù)杠桿、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、企業(yè)規(guī)模作為本研

3、究的控制變量。本研究界定了110家只發(fā)行A股的上市家族企業(yè)作為樣本公司，將它們2004-2007年四年的數(shù)據(jù)列為樣本，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行單因素回歸分析和多元回歸分析。實(shí)證分析結(jié)果顯示：現(xiàn)金流權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與控制權(quán)的分離率、前五大股東持股比例、流通股比例、控制權(quán)取得方式與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)：獨(dú)立董事比例與企業(yè)價(jià)值呈顯著的倒U型關(guān)系；第一大股東持股比例、董事會(huì)規(guī)模、家族董事比例、監(jiān)事會(huì)規(guī)模對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響不顯著。依據(jù)本研究的實(shí)證結(jié)果，本文從完善公