動態(tài)策略條件下異質(zhì)投資者生存問題研究.pdf

1、傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價理論通常假設(shè)投資者是同質(zhì)的，即投資者在諸多方面是完全相同的，但實(shí)際上，投資者的異質(zhì)性是一個不爭的事實(shí)，異質(zhì)性的存在往往對資產(chǎn)價格產(chǎn)生很大的影響這將致使金融市場——這個復(fù)雜系統(tǒng)呈現(xiàn)出許多有意思的現(xiàn)象。隨著CAS(complexadaptive system)思想的推廣，投資者異質(zhì)性是由于適應(yīng)市場環(huán)境而產(chǎn)生，本研究既是在此方向上進(jìn)行的探索。 本文運(yùn)用計算實(shí)驗(yàn)方法(ACF)構(gòu)建了一個同時存在理性與非理性投資者的非完美金融

2、市場，投資者可以根據(jù)自身收益情況而調(diào)整投資策略，以使得自己的收益得到改善。通過對實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)的分析，提出了一組Friedman(1953)假說不能成立的條件，即在動態(tài)策略、套利限制、噪音交易以及風(fēng)險厭惡等因素的共同作用下，理性預(yù)期策略并不能戰(zhàn)勝非理性投資策略，即使動態(tài)策略條件下，理性套利策略也不能“消滅”非理性的BSV和噪音交易策略，此時Friedman(1953)假說不能成立。 同時發(fā)現(xiàn)在投資者數(shù)目逐漸增加的過程中，噪音交易策略的