基于兩次金融危機(jī)的股市聯(lián)動(dòng)效應(yīng)研究——對(duì)我國(guó)大陸與境外市場(chǎng)的考察.pdf

1、本文在前人研究的基礎(chǔ)上，探討亞洲金融危機(jī)時(shí)期和全球金融危機(jī)時(shí)期我國(guó)大陸股市與境外市場(chǎng)之間聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的變化，對(duì)該問題的分析主要通過系統(tǒng)全面的理論分析和多角度的數(shù)量分析來進(jìn)行。在中國(guó)股票市場(chǎng)不斷對(duì)外開放的今天，本文的研究及研究結(jié)論具有較強(qiáng)的學(xué)術(shù)價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先在理論上系統(tǒng)全面地論述了境內(nèi)外股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的變化，主要結(jié)合兩次金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)背景與金融危機(jī)傳導(dǎo)理論作對(duì)比分析，理論論證的結(jié)果表明：亞洲金融危機(jī)時(shí)期大陸股票市場(chǎng)與境外

2、市場(chǎng)不存在聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；而全球金融危機(jī)時(shí)期，境內(nèi)外股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)存在。在理論分析結(jié)論的基礎(chǔ)上本文提出了研究假設(shè)。然后是本文的實(shí)證研究部分，本文通過選取大陸上證指數(shù)、我國(guó)香港恒生指數(shù)與美國(guó)道瓊斯指數(shù)為研究對(duì)象，從四個(gè)不同的角度考察聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的變化，即分別利用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、BEKK—MGARCH模型和Copula模型，考察價(jià)格線性相關(guān)性、收益率溢出效應(yīng)，非線性波動(dòng)溢出效應(yīng)和尾部相關(guān)性。檢驗(yàn)結(jié)果表明：亞洲金融

3、危機(jī)時(shí)期，我國(guó)大陸上證指數(shù)與香港恒生指數(shù)及美國(guó)道瓊斯指數(shù)基本不存在聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，在全球金融危機(jī)時(shí)期，這四種聯(lián)動(dòng)特征則不盡相同，但是總體來說，則是大陸與香港市場(chǎng)既存在長(zhǎng)期的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，也有短期的波動(dòng)效應(yīng)，而與美國(guó)市場(chǎng)則主要表現(xiàn)為金融危機(jī)期間的短期效應(yīng)。因此，本文得出結(jié)論，在亞洲金融危機(jī)時(shí)期境內(nèi)外股票市場(chǎng)不存在聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，而全球金融危機(jī)時(shí)期聯(lián)動(dòng)效應(yīng)是存在的且較為顯著。最后，本文基于理論分析和實(shí)證結(jié)果，結(jié)合當(dāng)前國(guó)際金融環(huán)境的變化，從本國(guó)匯率制度改革和

4、全球貨幣體系改革、謹(jǐn)慎推進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程、加強(qiáng)本國(guó)金融監(jiān)管以及國(guó)際金融監(jiān)管協(xié)作等方面提出了六點(diǎn)政策建議。 本文主要的創(chuàng)新有如下三點(diǎn)：其一在理論方面，從金融危機(jī)傳導(dǎo)理論出發(fā)，把理論演繹與歷史變遷結(jié)合起來進(jìn)行論述，在一定程度上彌補(bǔ)了目前國(guó)內(nèi)研究的不足；其二在于研究思路方面，把研究框架從傳統(tǒng)的一般聯(lián)動(dòng)效應(yīng)分析擴(kuò)展到系統(tǒng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)分析。將聯(lián)動(dòng)效應(yīng)劃分為價(jià)格線性相關(guān)、收益率溢出效應(yīng)、非線性波動(dòng)溢出效應(yīng)和極值（尾部）相關(guān)，以此分別進(jìn)行實(shí)