論有效市場(chǎng)理論在股票市場(chǎng)分析當(dāng)中的作用

1、論有效市場(chǎng)理論在股票市場(chǎng)分析當(dāng)中的作用 論有效市場(chǎng)理論在股票市場(chǎng)分析當(dāng)中的作用關(guān)鍵詞：有效市場(chǎng)理論 市場(chǎng)有效性 統(tǒng)計(jì) 投資摘要：通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)的分析，以及有效市場(chǎng)理論正確性的分析，指出有效市場(chǎng)理論在股票市場(chǎng)分析當(dāng)中的作用。目錄:一 有效市場(chǎng)理論二 市場(chǎng)為什么會(huì)有效三 統(tǒng)計(jì)意義上的有效四 有效市場(chǎng)理論對(duì)中國(guó)投資者的指導(dǎo)意義背景：當(dāng)代的投資者們從股票市場(chǎng)上獲取收益分享國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的利益的時(shí)候,不能不感謝那些金融理論的奠基人們.股票市場(chǎng)最初是

2、一團(tuán)混沌,是各路冒險(xiǎn)者和違法者通過(guò)運(yùn)氣或者卑劣的手段獲得巨額財(cái)富的地方.是基于公平正義的制度的變遷和富有天才思想的理論家的設(shè)計(jì)和指導(dǎo),把股票市場(chǎng)變成了今天這樣的一門(mén)嚴(yán)肅的科學(xué)和令投資者信任的投資渠道.本杰明·格雷厄姆在上世紀(jì)三四十年代結(jié)合自己的操作經(jīng)歷和對(duì) 1929 年股災(zāi)的反省,寫(xiě)下了兩部書(shū),奠定了現(xiàn)代證券分析的基礎(chǔ).在格雷厄姆之后,股票基本面分析成為一個(gè)正式的行業(yè).在馬科維茨 1952 年發(fā)表之前,沒(méi)有真正意義上的關(guān)于投資

3、組合的理論,所擁有的只是經(jīng)驗(yàn)和慣例.是馬科維茨將投資定義為對(duì)未來(lái)不確定性的賭博,并把風(fēng)險(xiǎn)確定為投資組合管理的核心.1958 年弗朗哥·莫迪利亞尼和墨頓·米勒的論文創(chuàng)立了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論,成為公司金融的核心內(nèi)容.二 市場(chǎng)為什么會(huì)有效根據(jù) CAPM 模型,一個(gè)投資組合的超額回報(bào)等于β倍的市場(chǎng)超額回報(bào)加上α加上期望為 0 的殘差.對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露β是可以自由調(diào)整的.這個(gè)是無(wú)法抹去的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),殘差的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散投資變得很

4、低,這是基于馬科維茨的理論.有效市場(chǎng)理論說(shuō)明,試圖依靠技術(shù)分析,基本面分析和內(nèi)幕消息來(lái)持續(xù)獲得正的α是不可能的.市場(chǎng)等于所有投資者的總和,所以所有的投資者的α相加是等于 0的.那么每年就應(yīng)該有大約一半的投資者實(shí)現(xiàn)正的α和一半的投資者實(shí)現(xiàn)了負(fù)的α.事實(shí)上由于α的分布在負(fù)的一側(cè)有肥尾,在正的一側(cè)有高峰,能夠?qū)崿F(xiàn)正α的投資者還不到一半.獲得了正α也并不能意味著基金經(jīng)理的技巧就真的戰(zhàn)勝了市場(chǎng),也許只是運(yùn)氣而已.學(xué)界對(duì)于基金經(jīng)理戰(zhàn)勝大盤(pán)很持懷疑態(tài)

5、度.很難證明他們的某幾年戰(zhàn)勝市場(chǎng)不是運(yùn)氣: 在美國(guó) 2000-2003 年的熊市中，1997-1999 年表現(xiàn)最佳的 10 只基金全部一落千丈，從原本牛市的前 10 強(qiáng)，在隨后的熊市中全部跌落至最后的 5%。對(duì) 1982 年-1992 期間各年度業(yè)績(jī)前 20 名的共同基金，在次年的排名中進(jìn)行的比較發(fā)現(xiàn)，在全部 681 只基金中，各年度的前 20 名在次年的平均排名僅為284。所以基金造就的明星很少是恒星，更多的不過(guò)是流星。難怪有個(gè)極端的