大股東減持解禁股與公司控制權結構關系實證研究.pdf

1、中國證券市場自20世紀90年代初創(chuàng)開始，就把證券市場上上市公司股份按是否可以在證券交易所上市交易被分為流通股和非流通股。這種股權分置的狀態(tài)，導致了非流通股股東和流通股股東之間的利益關系扭曲，使證券市場應有的資源優(yōu)化配置的功能無從發(fā)揮。因此，股權分置改革全面展開，將逐漸消除流通股和非流通的界限，中國證券市場也將迎來全流通時代。然而，伴隨著獲得解禁的限售股逐步上市交易，證券市場將引來大擴容時代。如果公司大股東對解禁限售股進行大幅度減持，而市

2、場沒有足夠能力承接，那么市場擴容的結果可能導致失血過多而崩潰。因此，分析影響大股東對解禁限售股減持因素，研究大股東的減持動機有了比較強的現(xiàn)實意義。 本文在回顧了大股東減持解禁限售股問題產生的緣由，并對公司控制權結構理論進行了深入分析和結合中國上市公司控制權結構現(xiàn)狀的基礎上，構建了合適指標體系和模型。并以197家進行限售股減持的上市公司為研究樣本進行實證分析，以此來研究大股東減持解禁限售股與公司控制權結構之間的內在關系。最后得出結

3、論：第一大股東持股比例、董事會規(guī)模、Z指數(shù)以及除第一大股東外是否還存在其它大股東持股比例超過10％這四個因素對大股東減持限售股有著十分顯著的影響。另外，第二大股東至第五大股東持股比例之和、國有股比例、法人股比例以及在經理層任職的董事占董事會總人數(shù)的比例也影響著大股東對解禁限售股減持的態(tài)度。最后，根據(jù)研究結論，本文認為應該從改善公司控制權結構出發(fā)，不斷改進和完善公司的運作效率，一家擁有合理的、科學的、高效且富有競爭力和發(fā)展?jié)摿Φ目刂茩嘟Y構