我國(guó)股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)性影響及其協(xié)整性檢驗(yàn)研究.pdf

1、2010年4月16日，我國(guó)的股指期貨正式上市交易，標(biāo)志著我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展史上又一個(gè)新的里程碑。根據(jù)國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)可知：股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響是積極有效的，其不僅能夠降低股市的價(jià)格波動(dòng)，還可以在一定程度上減弱叢聚效應(yīng)與杠桿效應(yīng)，使市場(chǎng)效率提高，對(duì)價(jià)格信息的反應(yīng)速度更加迅速。
　　 在我國(guó)滬深300股指期貨的仿真交易過(guò)程中，我國(guó)大量學(xué)者運(yùn)用各種模型針對(duì)股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，并驗(yàn)證我國(guó)的股指期

2、貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響是否符合理論依據(jù)，得到的結(jié)論基本認(rèn)為股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能得到實(shí)現(xiàn)，期貨價(jià)格的變動(dòng)領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格，市場(chǎng)效率有所提高。
　　 本文首先對(duì)股指期貨的一些相關(guān)理論進(jìn)行概述、分析其理論上對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)應(yīng)有的積極與消極影響。然后對(duì)我國(guó)股指期貨的發(fā)展歷程及我國(guó)股指期貨的市場(chǎng)指數(shù)特點(diǎn)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行簡(jiǎn)述，為接下來(lái)的實(shí)證分析做好理論鋪墊。
　　 出于仿真交易數(shù)據(jù)在一定程度上會(huì)出現(xiàn)失真的現(xiàn)象，本文使用股指期貨正

3、式上市至今將近一年以來(lái)的實(shí)際交易數(shù)據(jù)，運(yùn)用西方學(xué)者大多使用的經(jīng)典模型：ARCH、GARCH、EGARCH、TGARCH對(duì)其進(jìn)行波動(dòng)性、叢聚效應(yīng)、杠桿效應(yīng)進(jìn)行建模分析，最終得到如下結(jié)論：我國(guó)的股指期貨對(duì)我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格確實(shí)存在降低波動(dòng)率和波動(dòng)持續(xù)性、減弱杠桿效應(yīng)、緩解叢聚性現(xiàn)象的作用，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響積極有效。
　　 為了進(jìn)一步分析我國(guó)股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)關(guān)系，本文繼續(xù)使用經(jīng)典模型對(duì)二者進(jìn)行建模分析即：協(xié)整檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?、誤差

4、修正模型（ECM）、Granger因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。得到的結(jié)論是：我國(guó)股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間確實(shí)存在著長(zhǎng)期協(xié)整的關(guān)系，且這種關(guān)系可以通過(guò)短期動(dòng)態(tài)調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)。然而根據(jù)Granger因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ徒Y(jié)果得出：雖然我國(guó)的股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間雖然存在著明顯的互為因果關(guān)系，但是股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在我國(guó)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。
　　 根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果分析可知，我國(guó)的股指期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的模擬交易演練，雖然已初具雛形，雖然在一定程度上可以實(shí)現(xiàn)股指期貨的