股指期貨對現(xiàn)貨市場的波動性影響及價格引導(dǎo)作用研究——基于中證500股指期貨的實證分析.pdf

1、股指期貨的上市帶來的不僅是一個全新的金融產(chǎn)品，更是一種全新的投資理念。由于期貨定價方法和交易制度的特殊性，期貨天然具有套期保值和價格發(fā)現(xiàn)等功能，而股指期貨以股票指數(shù)為標的資產(chǎn)，具有規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險、價格引導(dǎo)等作用，對整個金融市場意義重大。2008年次貸危機爆發(fā)，由于沒有股指期貨，我國金融市場由于風(fēng)險敞口巨大而遭受了巨額的損失，2010年，滬深300股指期貨正式推出，中國金融市場進入“雙邊時代”。股指期貨的保證金制度使之能夠“以小博大”，

2、這吸引了大量的投機者進入股指期貨市場，金融環(huán)境變得更加復(fù)雜，監(jiān)管也進入深水區(qū)。而我國金融市場的投資者缺乏理性，易受市場情緒影響，且大部分投資者對股指期貨缺乏深入的了解，無法有效運用股指期貨的相關(guān)功能，這使得股指期貨的推出并不一定能起到穩(wěn)定現(xiàn)貨市場的預(yù)期效果。股指期貨推出對現(xiàn)貨市場的波動性影響如何，股指期貨對現(xiàn)貨市場的價格引導(dǎo)作用是否存在，這些都成為了投資者、監(jiān)管者所重點關(guān)注的問題。股票指數(shù)是選取不同特征的上市公司股票為樣本編制的價格指數(shù)

3、，以綜合反應(yīng)股票市場整體走勢。中證500股票指數(shù)的成分股主要是中小市值的上市公司股票，因此，中證500股指期貨的推出對中小盤公司股票的投資者具有重要意義。
　　本文選取中證500股指期貨為研究對象，在波動性影響方面，本文采用ARMA-GARCH模型進行實證分析，通過對比中證500股指期貨推出前后其現(xiàn)貨市場收益率波動性的變化，研究股指期貨的推出是否降低了現(xiàn)貨市場的波動性。結(jié)果表明，股指期貨的推出增加了現(xiàn)貨市場的波動性，這可能是因為在

4、推出時，大量的投機需求釋放，使市場更加情緒化，增加了風(fēng)險，但長遠來看，新信息對現(xiàn)貨市場的沖擊減弱，說明股指期貨對沖現(xiàn)貨市場風(fēng)險的功能還是顯著存在的。在價格引導(dǎo)關(guān)系方面，本文采用向量誤差修正(VEC)模型，對股指期貨和現(xiàn)貨市場價格之間的聯(lián)動性關(guān)系進行分析，研究這種聯(lián)動關(guān)系是否存在領(lǐng)先-滯后的現(xiàn)象，即價格引導(dǎo)關(guān)系。結(jié)果表明，股指期貨和現(xiàn)貨市場的價格變動趨勢保持高度的一致，具有聯(lián)動性，并且股指期貨對現(xiàn)貨市場有價格引導(dǎo)作用。
　　基于研究