我國(guó)短期融資券的信用風(fēng)險(xiǎn)度量——基于信用遷移矩陣的信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)短期融資券市場(chǎng)發(fā)展迅猛。企業(yè)短期融資券市場(chǎng)的快速發(fā)展不但有利于完善我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制并推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，而且能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，提高資源配置效率。但是在過去，由于我國(guó)金融產(chǎn)品不豐富，信用市場(chǎng)發(fā)展歷史尚短，信用產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)都未能形成真正的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，完整的短期融資券收益率曲線難以形成。同時(shí)，短期融資券一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行定價(jià)、二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格的確定，以及金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理都缺少了參考標(biāo)尺。所以，對(duì)短期

2、融資券信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確評(píng)估就迫在眉睫。本文就試圖通過跟蹤正在全國(guó)銀行間市場(chǎng)上交易的短期融資券信用等級(jí)的變化，旨在建立一套行之有效的信用風(fēng)險(xiǎn)度量工具。
　　 本文從信用風(fēng)險(xiǎn)理論的基本概念入手，介紹了文章的研究背景和意義，分析了我國(guó)短期融資券市場(chǎng)的發(fā)展歷程和短期融資券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)分析的現(xiàn)狀和存在的問題。之后，本文引入了四種主要的現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法，分別為信用度量術(shù)模型、期權(quán)定價(jià)方法KMV模型、麥肯錫的信貸組合模型和信用風(fēng)險(xiǎn)附加法模型

3、，并對(duì)它們進(jìn)行了比較分析。論文的后半部分，主要是針對(duì)我國(guó)短期融資券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量進(jìn)行了實(shí)證分析：首先受到傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法之一的Z模型的啟發(fā)，在我國(guó)短期融資券市場(chǎng)中創(chuàng)建評(píng)級(jí)體系，接下來(lái)在此評(píng)級(jí)體系的基礎(chǔ)上，對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得出了信用遷移矩陣，并闡述了信用遷移矩陣對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)度量的意義。最后，基于上文得出的信用遷移矩陣，筆者再以信用度量術(shù)模型對(duì)我國(guó)的短期融資券市場(chǎng)進(jìn)行了信用風(fēng)險(xiǎn)的度量。
　　 盡管信用度量術(shù)模型在使用