匯率管理機制影響匯率預(yù)期的機理研究.pdf

1、西方經(jīng)典匯率模型都是在某種特定預(yù)期形成機制的假定下探討匯率決定與匯率變動的，如果更改模型的預(yù)期假設(shè)，那么模型結(jié)論就會發(fā)生變化。問題在于，究竟應(yīng)該使用哪種預(yù)期假設(shè)?模型假設(shè)應(yīng)當要盡量貼合實際，那么現(xiàn)實經(jīng)濟中的外匯市場參與者如何形成自己的預(yù)期?當匯率政策發(fā)生變化的時候，市場的預(yù)期會發(fā)生怎樣的變化?這幾個問題不僅具有理論意義，也有現(xiàn)實意義。現(xiàn)今國際上對人民幣匯率制度選擇和匯率水平存在爭論，認為人民幣匯率干預(yù)過多。事實上，不同的匯率管理機制就對

2、應(yīng)著不同的干預(yù)方式和水平。為了實現(xiàn)人民幣幣值穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟目標，必須配合相應(yīng)的外匯干預(yù)政策，穩(wěn)定匯率的同時也穩(wěn)定市場對匯率的預(yù)期，以及增強市場對政府維持幣值穩(wěn)定能力的信心。
　　 本文嘗試通過實驗經(jīng)濟學方法研究這些問題，通過市場實驗可以直接獲得預(yù)期數(shù)據(jù)，相比實證研究來說數(shù)據(jù)的可得性和可用性更好。
　　 通過分析4組共8場對比實驗的數(shù)據(jù)，本文的主要研究結(jié)論有：第一，實驗市場上參與者對匯率的預(yù)期的形成機理符合外推型預(yù)期假設(shè)，

3、且外推系數(shù)為負，表明市場對匯率的預(yù)期是相對穩(wěn)定的；第二，當外匯市場上存在中央銀行進行干預(yù)時，外推系數(shù)的絕對值顯著小于沒有中央銀行干預(yù)時的情形，這表示中央銀行對于穩(wěn)定匯率預(yù)期和保持市場信心有顯著的作用；第三，市場有無升值預(yù)期對外匯市場成交價格波動率、匯率預(yù)期的準確性、匯率預(yù)期的形成機理等沒有明顯影響。
　　 根據(jù)這些結(jié)論，本文認為，中國應(yīng)當繼續(xù)對人民幣匯率實行適當管理，并且要使管理行為的存在成為公開信息，以實現(xiàn)人民幣幣值穩(wěn)定的目標