管理層持股對上市公司業(yè)績影響的實證研究.pdf

1、管理層持股作為一種有效解決企業(yè)委托與代理問題的長期激勵機制能夠充分調(diào)動經(jīng)營者的積極性，將股東利益、公司利益和管理者個人的利益結(jié)合起來，減少管理者的短期行為，使其更加關(guān)心企業(yè)的長遠發(fā)展。經(jīng)過三十多年的探索，管理層持股從理論到實踐操作，都得到了長足的發(fā)展。國外大部分學(xué)者關(guān)于管理層持股激勵效應(yīng)實證研究結(jié)果表明管理層持股比例與公司業(yè)績顯著正相關(guān)。就我國而言，由于相關(guān)政策的缺乏，早期管理層持股激勵的效果不明顯，國內(nèi)大部分學(xué)者關(guān)于管理層持股激勵效應(yīng)

2、的實證研究結(jié)果表明管理層持股比例與公司業(yè)績之間不存在顯著正相關(guān)關(guān)系。隨著股權(quán)分置改革的完成，管理層與股東利益更加趨于一致，所有者與經(jīng)營者的關(guān)系將能和諧地融合在一起。隨著市場有效性的逐步增強，市場對上市公司的監(jiān)控也有了更好的基礎(chǔ)，這為上市公司的管理層持股激勵創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境，構(gòu)筑了良好的市場基礎(chǔ)。本文正是在這個背景下對我國上市公司管理層持股對公司業(yè)績的影響進行了深入研究。 本文為了更客觀的描述管理層持股激勵的實際效果，對管理層

3、持股激勵效應(yīng)的度量標準、評價指標和評價方法進行了深入的探討，從研究的實際出發(fā)選擇了“業(yè)績標準”作為度量標準，度量指標和評價方法則選擇了“綜合指標”和“因子分析法”。接著，采用因子分析法構(gòu)造綜合得分函數(shù)，以管理層持股的上市公司為樣本，以因子分析法得出的綜合得分為因變量，以管理層持股的比例為自變量進行了回歸分析。為進一步說明管理層持股激勵的效應(yīng)，本文又分區(qū)間和分行業(yè)再次進行了回歸分析。通過實證研究，我們發(fā)現(xiàn)：管理層持股與上市公司業(yè)績顯著正相