我國上市公司現(xiàn)金持有影響因素的實證研究.pdf

1、現(xiàn)金持有是企業(yè)財務(wù)管理中一個重要的理論和實踐問題，不僅關(guān)系到企業(yè)正常的生存、經(jīng)營和發(fā)展，還影響到企業(yè)投資、籌資和股利發(fā)放等財務(wù)行為。國外學(xué)者從更深層次的經(jīng)濟理論和財務(wù)理論出發(fā)研究現(xiàn)金持有的影響因素和決策行為，提出現(xiàn)金持有影響因素的靜態(tài)權(quán)衡理論、融資優(yōu)序理論、代理理論等。而在實證研究方面，國外的研究結(jié)果表明各個國家除了有相同的影響因素(現(xiàn)金流量、公司規(guī)模、債務(wù)結(jié)構(gòu)、銀行債務(wù)、投資機會等)外，由于資本市場、公司治理結(jié)構(gòu)等差異，各個國家的現(xiàn)金

2、持有影響因素存在差異。相比國外學(xué)者的大量理論和實證研究，國內(nèi)目前只有2篇文章對現(xiàn)金持有影響因素做了探索性研究。 本文對現(xiàn)金持有影響因素的理論進行了回顧和整理，按照我國上市公司的財務(wù)和治理結(jié)構(gòu)特點，將影響我國上市公司現(xiàn)金持有的因素分為財務(wù)特征因素和治理特征因素兩大類。在實證研究方面，本文收集了深滬兩市2000年至2004年887家公司4435組面板數(shù)據(jù)，以上市公司的現(xiàn)金持有為因變量，通過單變量檢驗、面板多元回歸和平行橫截面回歸檢驗

3、分析上市公司財務(wù)因素和以股權(quán)結(jié)構(gòu)為主的治理因素對現(xiàn)金持有的影響。 研究結(jié)果顯示，財務(wù)特征因素對現(xiàn)金持有有顯著影響：杠桿、現(xiàn)金替代物、銀行負(fù)債、現(xiàn)金變動性與現(xiàn)金持有顯著負(fù)相關(guān)；現(xiàn)金股利、債務(wù)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量、與現(xiàn)金持有顯著正相關(guān)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)為主的治理因素對現(xiàn)金持有的影響方面，本文發(fā)現(xiàn)：①我國上市公司的控股股東與企業(yè)的現(xiàn)金持有量有顯著非線性關(guān)系，控股股東性質(zhì)對現(xiàn)金持有沒有顯著影響。②按現(xiàn)行的股權(quán)構(gòu)成劃分，國家股與現(xiàn)金持有顯著負(fù)相關(guān)；法