中國(guó)上市公司現(xiàn)金持有價(jià)值實(shí)證研究.pdf

1、在一個(gè)不存在摩擦的市場(chǎng)環(huán)境下,公司可以投資于所有價(jià)值增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì),即公司投資支出與增長(zhǎng)并不依賴于內(nèi)部資金的可獲得性。然而,一旦考慮到資本市場(chǎng)是存在缺陷的,公司并不完全能夠投資所以使公司價(jià)值增加的投資機(jī)會(huì)。所以,由于資本市場(chǎng)的不完善,外部融資的成本大于內(nèi)部融資的成本。因此,一些具有吸引力投資機(jī)會(huì)的公司投資水平低于最優(yōu)規(guī)模,因此導(dǎo)致這些公司處于投資不足的狀態(tài),從而減損公司的價(jià)值。對(duì)于外部融資成本比較高的公司來(lái)說(shuō),一個(gè)減輕不利影響的方法就是

2、積累內(nèi)部現(xiàn)金流,使公司的投資支出更依賴于來(lái)自公司內(nèi)部的資金,即公司的現(xiàn)金流和現(xiàn)金持有。
　　本文在借鑒公司現(xiàn)金持有政策現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從中國(guó)上市公司外部融資條件的視角,集中考察了外部融資約束與公司現(xiàn)金持有政策之間的關(guān)系。通過(guò)采用邊際價(jià)值回歸法,以2006-2010年中國(guó)非金融類(lèi)上市公司的財(cái)務(wù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)了融資約束和非融資約束公司現(xiàn)金持有價(jià)值的差異以及來(lái)源,并據(jù)此提出了相應(yīng)的政策建議。
　　本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以