中國上市公司現(xiàn)金持有價值實(shí)證研究.pdf

1、在一個不存在摩擦的市場環(huán)境下,公司可以投資于所有價值增長的投資機(jī)會,即公司投資支出與增長并不依賴于內(nèi)部資金的可獲得性。然而,一旦考慮到資本市場是存在缺陷的,公司并不完全能夠投資所以使公司價值增加的投資機(jī)會。所以,由于資本市場的不完善,外部融資的成本大于內(nèi)部融資的成本。因此,一些具有吸引力投資機(jī)會的公司投資水平低于最優(yōu)規(guī)模,因此導(dǎo)致這些公司處于投資不足的狀態(tài),從而減損公司的價值。對于外部融資成本比較高的公司來說,一個減輕不利影響的方法就是

2、積累內(nèi)部現(xiàn)金流,使公司的投資支出更依賴于來自公司內(nèi)部的資金,即公司的現(xiàn)金流和現(xiàn)金持有。
　　本文在借鑒公司現(xiàn)金持有政策現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從中國上市公司外部融資條件的視角,集中考察了外部融資約束與公司現(xiàn)金持有政策之間的關(guān)系。通過采用邊際價值回歸法,以2006-2010年中國非金融類上市公司的財務(wù)和市場數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)了融資約束和非融資約束公司現(xiàn)金持有價值的差異以及來源,并據(jù)此提出了相應(yīng)的政策建議。
　　本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以