中國上市公司跨國并購績效及其影響因素研究.pdf

1、跨國并購作為對(duì)外直接投資的一種重要形式，已經(jīng)成為中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)國際化的主要方式之一。聯(lián)合國貿(mào)易及發(fā)展會(huì)議(UNCTAD)2011世界投資報(bào)告最新顯示，中國企業(yè)的跨國并購總額于2010年占亞洲企業(yè)跨國并購總額的30％以上; Zephyr全球并購交易分析庫的數(shù)據(jù)表明，中國企業(yè)跨國并購的金額及筆數(shù)均在2011年再創(chuàng)新高。然而以往文獻(xiàn)多集中于對(duì)中國上市公司的本國并購進(jìn)行討論，或?qū)χ袊髽I(yè)對(duì)外投資的動(dòng)因或方式選擇進(jìn)行剖析，而以中國企業(yè)跨國并購為專題

2、的研究并不多見?；跀?shù)據(jù)可得性的考慮，本文選取中國上市收購方為研究對(duì)象，對(duì)2001年至2011年中國A股上市公司的跨國并購案例進(jìn)行了全面而深入的分析，對(duì)這些跨國并購長期及短期的績效以及績效的影響因素分別進(jìn)行了檢驗(yàn)，以期研究結(jié)果能對(duì)中國企業(yè)的跨國并購決策提供一些參考及幫助。
　　在第一章導(dǎo)論之后，本文在第二章“文獻(xiàn)綜述”中對(duì)戰(zhàn)略管理及財(cái)務(wù)金融兩大領(lǐng)域中與跨國并購相關(guān)的以往研究進(jìn)行了回顧，國內(nèi)外學(xué)者運(yùn)用各種評(píng)價(jià)方法得出的跨國并購績效表

3、現(xiàn)極其影響因素的結(jié)論不盡相同。在第三章中，筆者對(duì)2001年至2011年中國上市公司跨國并購的現(xiàn)狀及特征從多角度進(jìn)行了歸類及分析，總結(jié)出中國上市公司跨國并購具有交易宣布后完成率低，交易筆數(shù)及金額呈上升趨勢(shì)，國有企業(yè)及制造業(yè)企業(yè)占主導(dǎo)，制造業(yè)企業(yè)主要采用現(xiàn)金支付方式等特點(diǎn)。
　　在第四章，本文采用事件研究法檢驗(yàn)了84家上市公司的跨國并購的短期績效，驗(yàn)證了其在多個(gè)窗口期的市場(chǎng)反應(yīng)。研究結(jié)果顯示中國證券市場(chǎng)對(duì)上市公司的跨國并購信息做出了正

4、向反應(yīng)，且其中3個(gè)窗口期的累計(jì)超額收益表現(xiàn)出了顯著性，表明了投資者認(rèn)為跨國并購活動(dòng)為公司創(chuàng)造了短期價(jià)值。接下來筆者運(yùn)用多元回歸模型對(duì)上市公司跨國并購的短期績效進(jìn)行了截面分析，研究了公司層面、行業(yè)層面、制度層面多個(gè)因素對(duì)并購累計(jì)超額收益的影響，發(fā)現(xiàn)交易金額，國際專業(yè)顧問聘請(qǐng)及高科技公司與跨國并購績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系;收購方與標(biāo)的方文化距離與并購績效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系;其他影響因素沒有呈現(xiàn)出顯著性，且文中對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行了解釋與分析。