基于宏觀因素變化的中國股票市場估值研究

1、基于宏觀因素變化的中國股票市場估值研基于宏觀因素變化的中國股票市場估值研究摘要：宏觀經(jīng)濟(jì)因素會(huì)影響股票市場的波動(dòng)，研究其對于穩(wěn)定股票市場等具有十分重要的意義。本文選取20052016年GDP、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、滬深300指數(shù)、人民幣與美元匯率的中間價(jià)作為樣本，利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，通過宏觀經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、人民幣升值等幾個(gè)方面與股票市場的關(guān)系來分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素對股票估值的影響。研究表明，經(jīng)濟(jì)周期影響著股市周期；通貨膨脹通過物價(jià)水平的變化對

2、股票市場估值產(chǎn)生影響；人民幣升值通過改變金融資源流動(dòng)方向以及資金供求狀況，對資金面和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，從而影響股票價(jià)值。下載關(guān)鍵詞：股票價(jià)值經(jīng)濟(jì)周期通貨膨脹人民幣升值引言股票市場與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系是宏觀調(diào)控近幾年新興的產(chǎn)物，在我國的資本運(yùn)作環(huán)境下，我國股市的整體結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制還具有其相當(dāng)獨(dú)特的特征。從長期來看，我國股價(jià)受政策影響較大，宏觀因素如政治因素、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)增長率等；微觀因素如公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整、公司治理狀況、行業(yè)發(fā)展等，都影響著

3、股價(jià)的波動(dòng)情況。本文將著重探討多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)對股價(jià)的波動(dòng)的影響。分析宏觀因素相互之間的傳導(dǎo)作用。綜合引用VAR實(shí)證檢驗(yàn)方法，多角度地研究分析多因素對股市估值的綜合影響。了解宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響的理論和現(xiàn)實(shí)意義在于有助于理解股價(jià)變動(dòng)的實(shí)質(zhì)，保證股市的健康發(fā)展，同時(shí)提高投資的有效性。一、實(shí)證分析與檢驗(yàn)（一）數(shù)據(jù)的選擇與處理本文選2005年至2016年的GDP增長率、滬深300指、CPI和人民幣對美元匯率中間價(jià)的44組季度數(shù)據(jù)為研究樣本

4、，使用Eviews8.0為分析軟件。數(shù)據(jù)來源為中國國家統(tǒng)計(jì)局、國泰安數(shù)據(jù)庫、中國外匯交易中心、上海證券交易所。（二）VAR模型的估計(jì)由上表分析可知，這4項(xiàng)數(shù)據(jù)均通過了ADF單位根檢驗(yàn)。因此構(gòu)建非限制向量自回歸模型（unrestrictedVAR），由SC、HQ最小化原t得出最佳滯后階數(shù)為3。因此，VAR模型中LNSTOCK的代數(shù)表達(dá)式為：LNSTOCK=10.57098LNCPI（1）0.177227LNCPI（2）4.10527LNC

5、PI（3）0.043729LNGDP（1）0.1183842LNGDP（2）0.00g761LNGDP（3）0.169466LNSTOCK（1）0.330587LNSTOCK（2）0.224639LNSTOCK（3）10.88943LNUSD（1）8.145172LNUSD（2）17.07884LNUSD（3）72.07256根據(jù)VAR模型可知，通貨膨脹和人民幣升值對股市估值的影響都較大。相比之下，經(jīng)濟(jì)周期對股市估值的影響較弱；通貨膨脹

6、對股市估值保持著正向影響關(guān)系；人民幣升值對股市估值的影響較大但是方向不能確定?？梢悦鞔_得出的是股市估值受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，其影響是各宏觀因素綜合作用的結(jié)果。（三）Granger因果檢驗(yàn)對4個(gè)變量在VAR模型構(gòu)建的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如下：由上表可知，只有LNSTOCK與LNGDP的Granger因果檢驗(yàn)拒絕了原假設(shè)。先看LNGDP，匯率、股市、通貨膨脹都是GDP的Granger原因，也就是說，匯率、股市及通

7、貨膨脹的變化對GDP的變化有著預(yù)測作用。再看LNSTOCK，綜合來看，宏觀因素是股市的Granger原因，具體來說，匯率和通貨膨脹是股市估值的Granger原因，但是GDP對股市估值的預(yù)測作用不明顯。二、研究結(jié)論通過研究，我們可以看出不同的宏觀經(jīng)濟(jì)因素通過不同的途徑影響了股票市場。但是經(jīng)濟(jì)周期對股市影響的正負(fù)關(guān)系是不能確定的，經(jīng)濟(jì)周期對股市的影響是長期整體趨勢上的影響，不是對股價(jià)指數(shù)值上的影響。也就是說，經(jīng)濟(jì)周期更多是對股市性質(zhì)上的影響