企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效分析 (1)

1、企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效分析謝亞濤(新疆維吾爾自治區(qū)財(cái)政廳8姍2)【摘要】企業(yè)井購(gòu)作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)行為企業(yè)并購(gòu)解決了中國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的許多棘手問(wèn)題，闊的發(fā)展前蒂?！娟P(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)效益分析有著深刻的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和驅(qū)動(dòng)力。中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐證明：為企業(yè)的成長(zhǎng)和改革開辟了一條有效途徑，必將展示更為廣企業(yè)并購(gòu)作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)行為，在西方發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家100多年的發(fā)展史上經(jīng)久不衰，其后必然有著深刻的企業(yè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和驅(qū)動(dòng)力，有著深刻的經(jīng)

2、濟(jì)、政治和社會(huì)等多方面的原因。我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，尤其是國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)，是伴隨著中國(guó)的改革開放在不斷完善的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下逐步發(fā)展起來(lái)的，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐證明，企業(yè)并購(gòu)解決了我國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的許多問(wèn)題，有可能成為進(jìn)一步深化企業(yè)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的突破口，通過(guò)產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)，為企業(yè)成長(zhǎng)和改革開辟了一條有效的途徑，展示了更為廣闕的發(fā)展前景。一、企業(yè)并購(gòu)的簡(jiǎn)要回顧企業(yè)并購(gòu)作為優(yōu)化資源配置的手段，在西方國(guó)家由來(lái)已久，單就美國(guó)而言，從1897年至20世

3、紀(jì)80年代末期，已先后經(jīng)歷了四次并購(gòu)浪潮，隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的加快，進(jìn)人90年代以后，西方屋家又掀起了新一輪大規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)浪潮，如1996年12月的世紀(jì)性并購(gòu)——波音兼并麥道，1998年4月花旗銀行與旅行者集團(tuán)合并成全球最大的金融服務(wù)公司，1999年1月美國(guó)福特汽車公司收購(gòu)瑞典的沃爾沃公司客車生產(chǎn)部。這一次次的并購(gòu)，并不是一般的市場(chǎng)投機(jī)行為，而是一種帶有全球戰(zhàn)略和全球目標(biāo)的投資行為，輿論界也因此稱之為“理智兼并時(shí)代”。這次并購(gòu)浪潮呈現(xiàn)

4、出規(guī)模更大、金額更多、范圍更廣、跨國(guó)并購(gòu)與國(guó)內(nèi)并購(gòu)?fù)桨l(fā)展的特點(diǎn)，特別是跨國(guó)并購(gòu)的迅猛發(fā)展，已成為世界各國(guó)廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。并購(gòu)這一在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中司空見慣的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象和市場(chǎng)行為，在走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的我國(guó)，園企業(yè)改革的深化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇等多方面的原因已成為我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)重組和資源重新配置的重要方式。1984年保定市的第一個(gè)并購(gòu)案例，開創(chuàng)了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的先河，1987年至1989年，我國(guó)政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)企業(yè)并購(gòu)的政策法

5、規(guī)，從而形成了第一次的并購(gòu)高潮。1992年我國(guó)確定了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革方向，企業(yè)并購(gòu)成為國(guó)有企業(yè)改革的重要組成部分。伴隨著產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)育，企業(yè)并購(gòu)形式更加豐富，出現(xiàn)了上市公司、外商并購(gòu)國(guó)有企業(yè)以及中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)象，因而形成了第二次的并購(gòu)高潮。目前企業(yè)并購(gòu)正以迅猛之勢(shì)在我國(guó)不斷擴(kuò)展，已成為繼企業(yè)放權(quán)讓利、實(shí)行承包經(jīng)營(yíng)之后的中國(guó)企業(yè)改革的“第三次浪潮”?？偨Y(jié)分析國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，尋找當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)的最佳方式與途徑，針

6、對(duì)企業(yè)并購(gòu)前后的效益進(jìn)行分析，對(duì)建立具有中國(guó)特色的企業(yè)并購(gòu)模式，具有十分重要的理論意義與實(shí)踐價(jià)值。二、企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)現(xiàn)階段的企業(yè)并購(gòu)除外在的動(dòng)機(jī)外，其主要的內(nèi)在動(dòng)機(jī)在于獲取外部資源要素、生產(chǎn)能力的擴(kuò)張、獲取優(yōu)惠政策及合法避稅以及企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略需要。其中，長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略考慮更多的是獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)?？偨Y(jié)現(xiàn)有企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，并購(gòu)績(jī)效首先表現(xiàn)在成本的下降；其次表現(xiàn)在市場(chǎng)份額的提高導(dǎo)致營(yíng)銷經(jīng)濟(jì)性以及由此帶來(lái)的無(wú)形資產(chǎn)的增加和競(jìng)爭(zhēng)

7、力的提高；最后則表現(xiàn)在由于資產(chǎn)重組和剝離、優(yōu)化資源組合、培育戰(zhàn)略性資產(chǎn)從而提高企業(yè)的核心能力。從企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)看，企業(yè)并購(gòu)后成本優(yōu)勢(shì)可通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、管理成本和交易費(fèi)用等基本經(jīng)濟(jì)范疇來(lái)評(píng)估，其中管理費(fèi)用和交易費(fèi)用在規(guī)模與范圍經(jīng)濟(jì)中得到體現(xiàn)。具體而言，通過(guò)資產(chǎn)剝離可以把多余的活動(dòng)和低效率的管理活動(dòng)預(yù)以處理并以此降低成本，因?yàn)椴①?gòu)雙方在職能部門和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在很多職能和業(yè)務(wù)的重疊，優(yōu)化這些職能活動(dòng)和業(yè)務(wù)，可以增加某

8、一特定活動(dòng)的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)單位成本的降低。關(guān)于成本優(yōu)勢(shì)也可以延伸到并購(gòu)前的交易費(fèi)用和并購(gòu)后管理費(fèi)用之間的變動(dòng)上，在某些情況下，公司不可能通過(guò)市場(chǎng)契約來(lái)臺(tái)理配置其資源，使得通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)交52萬(wàn)方數(shù)據(jù)企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效分析謝亞濤新疆維吾爾自治區(qū)財(cái)政廳S到見到[摘要]企業(yè)并購(gòu)作為種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)行為，有母在割的經(jīng)濟(jì)劫機(jī)和驅(qū)動(dòng)力。中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐證明:企業(yè)并購(gòu)解決T中因現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的許多棘手問(wèn)題，為企業(yè)的成長(zhǎng)和改革開辟“(4怪有效途徑且將展母更為廣闊

9、的發(fā)展前景。[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購(gòu)罐效評(píng)價(jià)效益分析企業(yè)并購(gòu)作為一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)行為，在西方發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家I∞多年的發(fā)展史上經(jīng)久不衰，其后必然有著深刻的企業(yè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和驅(qū)動(dòng)力，有著深刻的經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)等多方面的原因。我國(guó)企業(yè)的并購(gòu).尤其是國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)，是伴隨著中國(guó)的改革開放在不斷完善的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下逐步發(fā)展起來(lái)的，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)踐證明，企業(yè)并購(gòu)解決了我國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的許多問(wèn)題，有可能成為進(jìn)步深化企業(yè)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的突破口，通

10、過(guò)產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)，為企業(yè)成長(zhǎng)和改革開辟了…條有效的途徑，展示了更為廣闊的發(fā)展前景。一、企業(yè)并購(gòu)的簡(jiǎn)要回顧企業(yè)并購(gòu)作為優(yōu)化資源配置的手段，在西方國(guó)家由來(lái)已久，單就美國(guó)而言，從1897年至20世紀(jì)80年代末期，已先后經(jīng)歷了四次并購(gòu)浪潮，隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的加快，進(jìn)入90年代以后，西方國(guó)家又掀起了新輪大規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)浪潮，如1996年12月的世紀(jì)性并購(gòu)一波音兼并麥道.1998年4月花旗銀行與旅行者集團(tuán)合并成全球最大的金融服務(wù)公司.1999年1月美

11、國(guó)福特汽幸公司收購(gòu)瑞典的沃爾沃公司客車生產(chǎn)部…。這一次次的并購(gòu)，并不是一般的市場(chǎng)投機(jī)行為，而是種帶有全球戰(zhàn)略和全球目標(biāo)的投資行為，輿論界也因此稱之為“理智兼并時(shí)代“。這次并購(gòu)浪潮呈現(xiàn)出規(guī)模更大、金額更多、范圍更廣、跨國(guó)并購(gòu)與國(guó)內(nèi)并購(gòu)?fù)桨l(fā)展的特點(diǎn)，特別是跨國(guó)并購(gòu)的迅猛發(fā)展，已成為世界各國(guó)廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。并購(gòu)這一在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中司空見慣的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象和市場(chǎng)行為，在走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的我國(guó)，因企業(yè)改革的深化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇等多

12、方面的原因已成為我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)量組和資驚重新配置的重要方式。1糊年保定市的第個(gè)井購(gòu)案例，開創(chuàng)了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的先坷，1987年至1989年，我國(guó)政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)企業(yè)并購(gòu)的政策法規(guī)，從而形成了第一次的并購(gòu)高潮。1992年我國(guó)確定了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的改革方向，企業(yè)并購(gòu)成為國(guó)有企業(yè)改革的重要組成部分。伴隨著產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的發(fā)育，企業(yè)并購(gòu)形式更加豐富，出現(xiàn)了上市公司、外商并購(gòu)固有企業(yè)以及中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)象，因而形成了第二次的并購(gòu)高潮。目前企業(yè)并

13、購(gòu)正以迅猛之勢(shì)在我固不斷擴(kuò)展，已成為繼企業(yè)放權(quán)讓利、實(shí)行承包經(jīng)營(yíng)之后的中國(guó)企業(yè)改革的“第三次浪潮“?？偨Y(jié)分析國(guó)內(nèi)外企業(yè)并購(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，尋找當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)的最佳方式與途徑嘈針對(duì)企業(yè)并購(gòu)前后的效益進(jìn)行分析，對(duì)建立具有中國(guó)特色的企業(yè)并購(gòu)模式，具有十分重要的理論意義與實(shí)踐價(jià)值。二、企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效評(píng)價(jià)現(xiàn)階段的企業(yè)并購(gòu)除外在的動(dòng)機(jī)外，其主要的內(nèi)在動(dòng)機(jī)在于獲取外部資源要素、生產(chǎn)能力的擴(kuò)張、獲取優(yōu)惠政策及合法避稅以及企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略需要。其中，長(zhǎng)期發(fā)

14、展戰(zhàn)略考慮更多的是獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)?？偨Y(jié)現(xiàn)有企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，并購(gòu)績(jī)效首先表現(xiàn)在成本的下降:其執(zhí)表現(xiàn)在市場(chǎng)份額的提高導(dǎo)致營(yíng)銷經(jīng)濟(jì)性以及由此帶來(lái)的無(wú)形資產(chǎn)的增加和競(jìng)爭(zhēng)力的提高最后則表現(xiàn)在由于資產(chǎn)重組和剝離、優(yōu)化資源組合、培育戰(zhàn)略性資產(chǎn)從而提高企業(yè)的核心能力。從企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)看，企業(yè)并購(gòu)后戚本優(yōu)勢(shì)可通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、管理成本和交易費(fèi)用等基本經(jīng)濟(jì)范疇來(lái)評(píng)估，其中管理費(fèi)用和交易費(fèi)用在規(guī)模與范圍經(jīng)濟(jì)中得到體現(xiàn)。具體

15、而言，通過(guò)資產(chǎn)剝離可以把多余的活動(dòng)和低效率的管理活動(dòng)預(yù)以處理并以此降低成本，因?yàn)椴①?gòu)雙方在職能部門和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在很多職能和業(yè)務(wù)的重疊，優(yōu)化這些職能活動(dòng)和業(yè)務(wù)，可以增加某一特定活動(dòng)的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)單位成本的降低。關(guān)于成本優(yōu)勢(shì)也可以延伸到并購(gòu)前的交易費(fèi)用和并購(gòu)后管理費(fèi)用之間的變動(dòng)上，在某些情況下，公司不可能通過(guò)市場(chǎng)契約來(lái)合理配置其資源，使得通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)交52易費(fèi)用的降低成為可能。從市場(chǎng)份額增加角度看，企業(yè)并購(gòu)不僅可以帶來(lái)成本節(jié)約，還因?yàn)椴?/p>

16、購(gòu)后可以更好地得到互補(bǔ)性資源，從而提升公司增加營(yíng)業(yè)收人的能力。市場(chǎng)份額的增加，除上述之外，還可以通過(guò)銷售地理區(qū)域擴(kuò)大和產(chǎn)品線延伸來(lái)實(shí)現(xiàn)，閥時(shí)也可以通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)和提高外部競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入障礙來(lái)實(shí)現(xiàn)。這是由于并購(gòu)后降低交易費(fèi)用，實(shí)行價(jià)格歧視，提高外部競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)人障礙或回避市場(chǎng)進(jìn)入障礙，獲取價(jià)值鏈上更多的信息，有利于企業(yè)提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額和營(yíng)業(yè)收入的增加。并購(gòu)可以提升無(wú)形資產(chǎn)。由于戰(zhàn)略性資源的稀缺性和不可轉(zhuǎn)移性，要控制和獲取外部特殊知

17、識(shí)和技能，并購(gòu)使企業(yè)能夠得到在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)下無(wú)法獲取的資源，從而提高了績(jī)效，并購(gòu)后資產(chǎn)的剝離可使不具有戰(zhàn)略性特征的資產(chǎn)得到釋放，消除那些負(fù)向作用的過(guò)剩資源。這可以從制造資產(chǎn)、物流配進(jìn)資產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)、行政管理服務(wù)等要素來(lái)評(píng)估，對(duì)這些要素的剝離，可能提高重置資源的利用效率也會(huì)產(chǎn)生無(wú)形資產(chǎn)的提升。但對(duì)無(wú)形資產(chǎn)增加產(chǎn)生積極作用的主要是資產(chǎn)重置，由于雙方資源的互補(bǔ)和優(yōu)化，使上述要素為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值，如品牌和商譽(yù)。并購(gòu)后，資產(chǎn)剝離對(duì)核心能力提

18、升的作用是通過(guò)非戰(zhàn)略性資產(chǎn)和過(guò)剩的輔助性資產(chǎn)的消化和轉(zhuǎn)移來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而資產(chǎn)重組的核心能力提升的作用，可以通過(guò)戰(zhàn)略性資產(chǎn)的構(gòu)筑、培育、互補(bǔ)、強(qiáng)化和拓展來(lái)實(shí)現(xiàn)，這些戰(zhàn)略性資產(chǎn)可以是產(chǎn)品創(chuàng)新能力、制造技能、營(yíng)銷專長(zhǎng)、供應(yīng)商關(guān)系、分銷專長(zhǎng)等其中某一個(gè)方面，或者是它們的組合，當(dāng)互補(bǔ)性、稀缺性資產(chǎn)重置后，就給獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)造帶來(lái)可能。當(dāng)然，在資產(chǎn)剝離和重置過(guò)程中，由于被收購(gòu)方資源能力的損害或?qū)ζ滟Y源識(shí)別的錯(cuò)誤，對(duì)核心能力的提升也可能存在較大風(fēng)險(xiǎn)。由于核

19、心能力提升轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)績(jī)效是一個(gè)持久的過(guò)程。而且往往會(huì)引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念的變化。因此，對(duì)核心能力提升的績(jī)效評(píng)價(jià)最為困難。三、企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效分析對(duì)于企業(yè)并購(gòu)前后的效益分析，首先應(yīng)當(dāng)了解并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，這才有利于揭示并購(gòu)中存在的問(wèn)題及制約因素。從西方國(guó)家的并購(gòu)動(dòng)機(jī)看，主要概括為以下幾點(diǎn)：1獲取更大的市場(chǎng)份額與利潤(rùn)空間；2獲取協(xié)同效應(yīng)；3實(shí)現(xiàn)管理者效用最大化；4實(shí)現(xiàn)行業(yè)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移；5爭(zhēng)取避稅。我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)有其自身特殊的背景，存在的問(wèn)題主要是政

20、府驅(qū)動(dòng)力、企業(yè)并購(gòu)盲目化、并購(gòu)規(guī)模小、動(dòng)機(jī)單一等。從購(gòu)并的直接動(dòng)機(jī)看，主要有1完全由政府推動(dòng)、企業(yè)處于被動(dòng)；2獲取資源要素，最重要的是土地資源；3企業(yè)為構(gòu)筑企業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的需要；4、獲取優(yōu)惠政策和臺(tái)法避稅；5長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的考慮，從理性層面考慮規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，獲取更大市場(chǎng)機(jī)會(huì)。考慮成本優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份額、無(wú)形資產(chǎn)、核心能力以及長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的因素后，確有不少企業(yè)通過(guò)并購(gòu)、取得更為廣闊的優(yōu)勢(shì)，如清華同方吸收臺(tái)并魯穎電子案例。清華同方在傳感器及

21、控制測(cè)量?jī)x表方面有一定優(yōu)勢(shì)，但尚未形成產(chǎn)業(yè)化，魯穎電子是國(guó)內(nèi)攝大的中高壓瓷介電容器生產(chǎn)廠家，資產(chǎn)狀況良好，管理規(guī)范。為了解決生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)大規(guī)模，清華同方于1998年12月1日與魯穎電子正式簽署臺(tái)并協(xié)議。從合并的動(dòng)機(jī)分析，清華同方希望以合并方式合并魯穎電子，以便順利進(jìn)入電子元器件行業(yè)。而魯穎電子受國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，已充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)要生存、求發(fā)展，必須向?qū)I(yè)化、集團(tuán)化發(fā)展，走規(guī)模經(jīng)營(yíng)道路。基于上述考慮，清華同方合并魯穎電子的資產(chǎn)，負(fù)債及

22、相應(yīng)的權(quán)益，注銷魯穎電子的法人地位合并后新增產(chǎn)品瓷介電容器在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占柏柏％以上份額，其臺(tái)并前魯穎電子總資產(chǎn)為154億，股東權(quán)益o73億，每股收益o28兀，每股凈資產(chǎn)269元，凈利潤(rùn)760萬(wàn)元。合并后存續(xù)公司的總資產(chǎn)為153億，股東權(quán)益709億，每股收益o62元，每股凈資產(chǎn)392元，凈利潤(rùn)達(dá)112億元。清華同方吸收合并案在雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、兼顧各方利益以及具體換股比例等方面，作出合理安排，體現(xiàn)了公平、公正和公開原則，合并給雙方都帶來(lái)了巨大的

23、市場(chǎng)與效益收獲?？梢?，成功的并購(gòu)是企業(yè)從長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的角度出發(fā)，順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，擴(kuò)大其生產(chǎn)或經(jīng)濟(jì)規(guī)模，提高市場(chǎng)的占有率，使企業(yè)快速擴(kuò)張，形成強(qiáng)有力的集約化、規(guī)?；?jīng)營(yíng)。同時(shí)，通過(guò)并購(gòu)，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)管理者效用的最大化，從而完成行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，在其所在的產(chǎn)品領(lǐng)域形成無(wú)可爭(zhēng)議的行業(yè)巨頭，并使企業(yè)的核心能力得到迅速提升。而不遵循市場(chǎng)規(guī)律，盲目進(jìn)行并購(gòu)，(政府干預(yù)，硬性的“拉郎配”的失敗案例也時(shí)有發(fā)生)必然產(chǎn)生不良后果。因此，我們應(yīng)充分

24、認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前我國(guó)的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)并購(gòu)應(yīng)以水平方向?yàn)橹?，集中力量發(fā)展企業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)和核心能力的提升。企業(yè)應(yīng)先從規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，通過(guò)并購(gòu)將同行業(yè)的企業(yè)突破所有制和地區(qū)、部門的分割重新配置，從而提高市場(chǎng)集中度與占有份額，實(shí)現(xiàn)高度的專業(yè)化分工和生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。并以此為基礎(chǔ)，充分利用生產(chǎn)技術(shù)、經(jīng)營(yíng)管理決策、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌優(yōu)勢(shì)，以達(dá)到分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，最終培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。主要參考文獻(xiàn)魏江2002企業(yè)購(gòu)并戰(zhàn)略新思維科學(xué)出版社于春暉，

25、劉樣生2002企業(yè)并購(gòu)立信會(huì)計(jì)出版社鞠頌東王東，李富強(qiáng)，張秋生2000國(guó)有企業(yè)兼并重組—期望與編差社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社陳佳貴1999企業(yè)并購(gòu)方略廣東經(jīng)濟(jì)出版社約瑟夫克拉林格(美)2000兼并與收購(gòu)：交易管理中國(guó)人民大學(xué)出版社53萬(wàn)方數(shù)據(jù)易費(fèi)用的降低成為可能。從市場(chǎng)份額增加角度看，企業(yè)并購(gòu)不僅可以帶來(lái)戚本節(jié)約，還因?yàn)椴①?gòu)后可以更好地得到互補(bǔ)性資源，從而提升公司增加營(yíng)業(yè)收入的能力。市場(chǎng)份額的增加.除上述之外，還可以通過(guò)銷售地理區(qū)域擴(kuò)大利產(chǎn)品線

26、延伸來(lái)實(shí)現(xiàn)，間時(shí)也可以通過(guò)戚本優(yōu)勢(shì)和l提高外部競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入障礙來(lái)實(shí)現(xiàn)。這是由于并購(gòu)后降低交易費(fèi)用，實(shí)行價(jià)格歧視，提高外部競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入障礙或回避市場(chǎng)進(jìn)入障礙，狡取價(jià)值鏈上更多的信息，有利于企業(yè)提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額和營(yíng)業(yè)收人的增加。并購(gòu)可以提升無(wú)形資產(chǎn)。由于戰(zhàn)略性資源的稀缺性和不可轉(zhuǎn)移性，要控制和獲取外部特殊知識(shí)和技艙，并購(gòu)使企業(yè)能夠得到在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)下無(wú)法獲取的資源，從而提高了績(jī)效，并購(gòu)后資產(chǎn)的剝離可使不具有戰(zhàn)略性特征的資產(chǎn)得到釋

27、放，消除那些負(fù)向作用的過(guò)剩資源塵這可以從制濫資產(chǎn)、物流配送資產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)、行政管理服務(wù)等要素來(lái)評(píng)估，對(duì)這些要素的剝離，可能提高重置資源的利用效率，也會(huì)產(chǎn)生無(wú)形資產(chǎn)的提到。但對(duì)無(wú)形資產(chǎn)增加產(chǎn)生積極作用的主要是資產(chǎn)寬置，由于雙方資源的互補(bǔ)和優(yōu)化，使上述要素為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值，如品牌和商譽(yù)3并購(gòu)后，資產(chǎn)剝離對(duì)核心能力提升的作用是通過(guò)非戰(zhàn)略性資產(chǎn)和1過(guò)剩的輔助件資產(chǎn)的消化和轉(zhuǎn)移來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而資產(chǎn)重組的核心能力提升的作用，可以通過(guò)戰(zhàn)略性資產(chǎn)的

28、構(gòu)筑、培育、互補(bǔ)、強(qiáng)化和拓展來(lái)實(shí)現(xiàn).這些戰(zhàn)略性資產(chǎn)可以是產(chǎn)品創(chuàng)新能力、制造技能、營(yíng)銷專長(zhǎng)、供應(yīng)商關(guān)系、分銷專長(zhǎng)等其中某一個(gè)方面，或者是它們的組合.當(dāng)互補(bǔ)性、稀缺性資產(chǎn)重置后，就給獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)造帶來(lái)可能。當(dāng)然，在資產(chǎn)剝離和重置過(guò)程中，由于被收購(gòu)方資源能力的損害或?qū)ζ滟Y源識(shí)別的錯(cuò)誤，對(duì)核心能力的提升也可能存在較大風(fēng)險(xiǎn)。由于核心能力提升轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)績(jī)效是一個(gè)持久的過(guò)程。而且往往會(huì)尋|韶企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念的變化。因此，對(duì)錢心能力提升的績(jī)效評(píng)價(jià)最為困

29、難。三、企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效分靳對(duì)于企業(yè)并購(gòu)前后的效益分析，首先應(yīng)當(dāng)了解并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，這才有利于揭示并購(gòu)中存在的問(wèn)題及制約因素。從西方國(guó)家的并購(gòu)動(dòng)機(jī)看.主要概括為以下幾點(diǎn)1.獲取更大的市場(chǎng)份額與利潤(rùn)空間2.!lJi取協(xié)同效應(yīng)3實(shí)現(xiàn)管理者效用最大化4實(shí)現(xiàn)行業(yè)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移5爭(zhēng)取避稅。我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)有其自身特殊的背景，存在的問(wèn)題主要是政府驅(qū)動(dòng)力、企業(yè)并購(gòu)盲目化、并購(gòu)規(guī)模小、動(dòng)機(jī)單一等。從購(gòu)井的直接動(dòng)機(jī)看，主要有1完全由政府推動(dòng)、企業(yè)處于被動(dòng)2獲取資源

30、要素，最重要的是土地資源3.企業(yè)為構(gòu)筑企業(yè)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的需要4獲取優(yōu)惠政策和合法避稅5.遠(yuǎn)發(fā)展的考慮，從理性層面考慮規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，獲取更大市場(chǎng)機(jī)會(huì)?？紤]成本優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)份領(lǐng)、無(wú)形資產(chǎn)、核心能力以及長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的因素后，確有不少企業(yè)通過(guò)并購(gòu)、取得更為廣闊的優(yōu)勢(shì)，如清華問(wèn)方吸收合并魯穎電子案例。清華同方在傳感器及控制測(cè)量?jī)x表方面有→定優(yōu)勢(shì).但尚未形成產(chǎn)業(yè)化，魯穎電子是國(guó)內(nèi)撮大的中高壓瓷介電容器生產(chǎn)廠家，資產(chǎn)狀況良好，管理規(guī)范。為了解決

31、生產(chǎn)基地，擴(kuò)大規(guī)模，渭華同方于l傭$年12月1日與魯穎電于正式簽署合并協(xié)議。從合井的動(dòng)機(jī)分析.消華同方希望以合并方式合并魯穎電于，以便順利迸入電子元器件行業(yè)。而魯穎電于愛國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，已充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)要生存、求發(fā)展，必須向?qū)I(yè)化、集團(tuán)化發(fā)展.走規(guī)模經(jīng)營(yíng)道路?；谏鲜隹紤].清華同方合并魯穎電子的資產(chǎn)，負(fù)債及相應(yīng)的權(quán)益.注銷魯穎電子的法人地位，合并后新增產(chǎn)品瓷介也窯揣在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)1:有40%以上份鎖.其合并前魯穎電于總資產(chǎn)為1.54

32、億.JlIt東權(quán)益。73億.每股收益。28元.每股凈資產(chǎn)1的元，凈利潤(rùn)7ω萬(wàn)元。合并后存續(xù)公司的總資產(chǎn)為15.3億，股東權(quán)益7ω億，每股收益。62元，每股凈資產(chǎn)3.92元.凈利潤(rùn)達(dá).12億元。清華同方吸收合并案在雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、兼顧各方利益以及具體換股比如l等方面.作出合理安排，體現(xiàn)了公平、公正和公開原則，合并給雙方都帶來(lái)了巨大的市場(chǎng)與效益收獲?？梢姡晒Φ牟①?gòu)是企業(yè)從低遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的角度出發(fā)，順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，擴(kuò)大其生產(chǎn)或經(jīng)濟(jì)規(guī)模，提高

33、市場(chǎng)的占有率，使企業(yè)快速擴(kuò)張，形成強(qiáng)有力的集約化、規(guī)模化經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，通過(guò)并購(gòu)，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)管理者效用的最大化，從而完成行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，在其所在的產(chǎn)品領(lǐng)域形成無(wú)可爭(zhēng)議的行業(yè)巨頭，并使企業(yè)的核心能力得到迅速提升。而不遵循市場(chǎng)規(guī)律、盲目進(jìn)行并購(gòu).(政府干預(yù)，硬性的“拉郎配“的失販案例也時(shí)有發(fā)生)必然產(chǎn)生不良后果“因此，我們應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前我國(guó)的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)并購(gòu)應(yīng)以水平方向?yàn)橹?，集中力量發(fā)展企業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)和核心能力的提升。企業(yè)

34、應(yīng)先從規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，通過(guò)并購(gòu)將同行業(yè)的企業(yè)突破所有制和地區(qū)、部門的分割重新配置，從而提高市場(chǎng)集中皮與占有份額，實(shí)現(xiàn)高度的專業(yè)化分工和生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。并以此為基礎(chǔ)，充分利用生產(chǎn)技術(shù)、經(jīng)營(yíng)管理決策、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌優(yōu)勢(shì)，以達(dá)到分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，最終培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。主要參考立獻(xiàn)魏江2002企業(yè)購(gòu)并戰(zhàn)略新思維科學(xué)出版社于春暉.~J祥生組應(yīng)。企業(yè)并購(gòu)立信會(huì)計(jì)出版社鞠頌東，王東，李富強(qiáng)，張秋生Z則固有企業(yè)兼并重組一期望與編差社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出