基于CreditGrades信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)化模型的實(shí)證和優(yōu)化研究.pdf

1、一直以來(lái)，業(yè)界和學(xué)界提出了許多信用衍生品定價(jià)模型以及信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，其中結(jié)構(gòu)化信用風(fēng)險(xiǎn)模型得到了市場(chǎng)的廣泛應(yīng)用。本文就將基于Credit Grades信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)化模型來(lái)對(duì)美國(guó)企業(yè)的信用違約互換市場(chǎng)實(shí)際息差進(jìn)行實(shí)證分析。一方面，利用原始Credit Grades模型設(shè)定，對(duì)模型中各個(gè)參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，計(jì)算得到理論息差，考察Credit Grades信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)化模型的有效性。另一方面，考慮到Credit Grades信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)化模型自身

2、存在的局限性，模型中沒(méi)有考慮企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，而現(xiàn)金流的緊張狀況可能會(huì)導(dǎo)致短期突發(fā)違約事件。因此本文嘗試使用企業(yè)現(xiàn)金流財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)優(yōu)化模型的信用違約邊界的參數(shù)，并使用信用違約互換市場(chǎng)實(shí)際息差來(lái)分析模型的參數(shù)設(shè)定。通過(guò)分析研究發(fā)現(xiàn)，模型及優(yōu)化模型計(jì)算得到的理論息差均與實(shí)際息差走勢(shì)較為接近，但在引用流動(dòng)性指標(biāo)優(yōu)化參數(shù)后并沒(méi)有能夠有效的減小理論息差與實(shí)際息差之間的誤差，并且理論息差有時(shí)會(huì)發(fā)生突變。考慮可能的原因有兩個(gè):一方面，波動(dòng)率對(duì)發(fā)生長(zhǎng)期違