中國(guó)上市公司監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制的替代作用研究.pdf

1、由于在公司治理的文獻(xiàn)中，大多獨(dú)立研究了公司治理的有關(guān)機(jī)制。特別是目前大多學(xué)者把研究重心放在公司治理的監(jiān)督機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制部分變量上，只研究其中部分治理變量與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)系。具體的說(shuō)，以前的大多數(shù)研究把重心放在公司治理機(jī)制的一部份，特別是研究一、兩個(gè)治理變量與公司績(jī)效的關(guān)系。本文利用滬深兩市1250 家上市公司2001～2007年的數(shù)據(jù)，研究了公司治理的監(jiān)督機(jī)制（領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)持股）和激勵(lì)機(jī)制（總經(jīng)理薪酬敏感度

2、、總經(jīng)理持股、總經(jīng)理任期）與公司價(jià)值的關(guān)系，還注重研究這兩大機(jī)制的替代作用對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的影響。實(shí)證的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在只考慮單一治理機(jī)制對(duì)績(jī)效的影響時(shí)，回歸分析的結(jié)果與我們的假設(shè)大相徑庭。原因在于我們所用的績(jī)效指標(biāo)EVA考慮了風(fēng)險(xiǎn)的因素。其次，從治理變量和EVA 回歸可知，公司只注重一種治理機(jī)制時(shí)，常常不能有效提高公司價(jià)值。
　　 研究結(jié)果還表明，監(jiān)管機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制是可以相互替代。在董事會(huì)是內(nèi)部人控制的公司中，股東可以通過(guò)提

3、高總經(jīng)理薪酬敏感度、增加總經(jīng)理持股比例、延長(zhǎng)總經(jīng)理任期等激勵(lì)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)利益最大化，同樣在兩職分離、董事會(huì)持股比例高的公司中股東也可以通過(guò)監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制組合來(lái)實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。對(duì)于董事會(huì)監(jiān)督機(jī)制、管理層激勵(lì)機(jī)制之間存在一定的替代效應(yīng)，可以通過(guò)治理機(jī)制的不同組合獲取最大化的公司治理凈收益。
　　 中國(guó)的會(huì)計(jì)制度正在進(jìn)一步的完善中，更能反映的公司市場(chǎng)價(jià)值的績(jī)效指標(biāo)EVA 將會(huì)被廣泛用在公司的財(cái)務(wù)中。這將為研究公司治理問(wèn)題帶來(lái)新的