員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)擬上市公司IPO耗時(shí)影響的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)的證券市場(chǎng)始于1990年12月19日上海證券交易所的成立，經(jīng)過28年的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)已日益成熟。這28年間，我國(guó)證券市場(chǎng)在高速發(fā)展過程中的發(fā)行制度從最初審批制發(fā)展到如今的核準(zhǔn)制，具體來說，從審批制下的“額度管理階段”、“指標(biāo)管理階段”發(fā)展到核準(zhǔn)制下的“通道制”和“保薦制”，保薦制是目前我國(guó)正在施行的證券發(fā)行機(jī)制。由于IPO抑價(jià)等現(xiàn)象的存在，保薦制下公司的IPO過程中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是通過中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)的的審核，

2、證券發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的壓力相對(duì)較小。中國(guó)證監(jiān)會(huì)的公布的信息顯示，幾乎每年（IPO暫停年份除外）都有一些公司無法通過發(fā)行審核委員會(huì)的實(shí)質(zhì)性審核。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2004年到2017年間，共計(jì)297家公司的IPO申請(qǐng)被發(fā)行審核委員會(huì)否決。自2016年末以來，雖然證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)加快了IPO審核速度、擬上市公司在中國(guó)證監(jiān)會(huì)排隊(duì)審核的時(shí)長(zhǎng)有明顯的下降趨勢(shì)，但是從中介機(jī)構(gòu)進(jìn)駐公司進(jìn)行初步盡職調(diào)查到公司的IPO申請(qǐng)通過證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)的審核仍

3、然是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。
　　在這種背景下，部分?jǐn)MIPO企業(yè)以直接或間接授予公司員工股票的方式實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，來調(diào)動(dòng)員工的積極性，提高IPO過程中員工的配合度和執(zhí)行力，進(jìn)而縮短IPO耗時(shí)，節(jié)省上市成本。那么，擬IPO企業(yè)對(duì)員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)是否會(huì)對(duì)IPO進(jìn)程產(chǎn)生影響？會(huì)對(duì)哪一個(gè)階段產(chǎn)生影響？影響的程度如何？對(duì)這些問題的深入研究，對(duì)于改進(jìn)和健全我國(guó)的證券發(fā)行制度，指導(dǎo)擬IPO企業(yè)的上市過程，為中介機(jī)構(gòu)工作開展具有較高的指導(dǎo)意義。基于這樣的理

4、論及現(xiàn)實(shí)背景，本文選擇從員工股權(quán)激勵(lì)視角出發(fā)，將對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)是否會(huì)影響IPO進(jìn)程作為碩士學(xué)位論文的研究課題。
　　本文的研究?jī)?nèi)容主要分為兩個(gè)方面:第一，員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)擬上市公司從進(jìn)行股份制改制到通過發(fā)行審核委員會(huì)審核的耗時(shí)的影響。本文從2010年至2016年通過發(fā)審會(huì)的企業(yè)中篩選出可獲取有效數(shù)據(jù)的1110家上市公司，將進(jìn)行股份制改制到通過證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核的耗時(shí)作為被解釋變量，將上市前公司員工持有公司的股份比例作為解釋變

5、量，通過回歸模型研究員工持股比例是否對(duì)擬上市公司縮短股份制改制到通過證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)審核的時(shí)長(zhǎng)有顯著影響。第二，研究員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)擬上市公司從證監(jiān)會(huì)受理其IPO申請(qǐng)文件到通過發(fā)行審核委員會(huì)審核的耗時(shí)的影響。本文從2010年至2016年通過發(fā)審會(huì)的企業(yè)中篩選出可獲取有效數(shù)據(jù)的560家上市公司，將向證監(jiān)會(huì)受理其IPO申請(qǐng)文件之日起到通過發(fā)行審核委員會(huì)審核的耗時(shí)作為被解釋變量，將上市前公司員工持有公司的股份比例作為解釋變量，通過回歸模型研

6、究后者是否對(duì)前者有顯著影響。
　　本文分章節(jié)內(nèi)容如下:
　　第一章，緒論。本章主要介紹本文的研究背景，研究IPO耗時(shí)的意義何在，提出的問題要用何種方法進(jìn)行研究，研究的創(chuàng)新點(diǎn)何在。
　　第二章，文獻(xiàn)綜述。本章主要對(duì)股權(quán)激勵(lì)的文獻(xiàn)和IPO耗時(shí)的文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，并進(jìn)行了文獻(xiàn)評(píng)述。
　　第三章，制度背景、理論分析和研究假設(shè)。本章首先介紹了我國(guó)證券發(fā)行審核制度、IPO的流程和我國(guó)目前的IPO審核現(xiàn)狀;然后，本文在委托代

7、理理論、資源依賴?yán)碚摵蜕鐣?huì)資本理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行了理論分析，并據(jù)此提出兩個(gè)基本假設(shè):員工股權(quán)激勵(lì)的力度與IPO總耗時(shí)呈顯著負(fù)相關(guān)，與IPO在會(huì)耗時(shí)呈顯著負(fù)相關(guān)。
　　第四章，實(shí)證分析。本文運(yùn)用OLS回歸方法，研究員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)IPO耗時(shí)的影響。實(shí)證結(jié)果表明，員工股權(quán)激勵(lì)對(duì)IPO總耗時(shí)有顯著負(fù)向影響，對(duì)IPO在會(huì)耗時(shí)有顯著正向影響。
　　第五章，結(jié)論與建議。根據(jù)前文假設(shè)和實(shí)證分析，得出研究結(jié)論，提出建議。
　　本文的貢獻(xiàn)主