員工股權(quán)激勵對擬上市公司IPO耗時影響的實證研究.pdf

1、我國的證券市場始于1990年12月19日上海證券交易所的成立，經(jīng)過28年的發(fā)展，我國證券市場已日益成熟。這28年間，我國證券市場在高速發(fā)展過程中的發(fā)行制度從最初審批制發(fā)展到如今的核準(zhǔn)制，具體來說，從審批制下的“額度管理階段”、“指標(biāo)管理階段”發(fā)展到核準(zhǔn)制下的“通道制”和“保薦制”，保薦制是目前我國正在施行的證券發(fā)行機制。由于IPO抑價等現(xiàn)象的存在，保薦制下公司的IPO過程中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是通過中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會的的審核，

2、證券發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的壓力相對較小。中國證監(jiān)會的公布的信息顯示，幾乎每年（IPO暫停年份除外）都有一些公司無法通過發(fā)行審核委員會的實質(zhì)性審核。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2004年到2017年間，共計297家公司的IPO申請被發(fā)行審核委員會否決。自2016年末以來，雖然證監(jiān)會發(fā)行審核委員會加快了IPO審核速度、擬上市公司在中國證監(jiān)會排隊審核的時長有明顯的下降趨勢，但是從中介機構(gòu)進(jìn)駐公司進(jìn)行初步盡職調(diào)查到公司的IPO申請通過證監(jiān)會發(fā)行審核委員會的審核仍

3、然是一個漫長的過程。
　　在這種背景下，部分?jǐn)MIPO企業(yè)以直接或間接授予公司員工股票的方式實行股權(quán)激勵，來調(diào)動員工的積極性，提高IPO過程中員工的配合度和執(zhí)行力，進(jìn)而縮短IPO耗時，節(jié)省上市成本。那么，擬IPO企業(yè)對員工進(jìn)行股權(quán)激勵是否會對IPO進(jìn)程產(chǎn)生影響？會對哪一個階段產(chǎn)生影響？影響的程度如何？對這些問題的深入研究，對于改進(jìn)和健全我國的證券發(fā)行制度，指導(dǎo)擬IPO企業(yè)的上市過程，為中介機構(gòu)工作開展具有較高的指導(dǎo)意義?；谶@樣的理

4、論及現(xiàn)實背景，本文選擇從員工股權(quán)激勵視角出發(fā)，將對員工的股權(quán)激勵是否會影響IPO進(jìn)程作為碩士學(xué)位論文的研究課題。
　　本文的研究內(nèi)容主要分為兩個方面:第一，員工股權(quán)激勵對擬上市公司從進(jìn)行股份制改制到通過發(fā)行審核委員會審核的耗時的影響。本文從2010年至2016年通過發(fā)審會的企業(yè)中篩選出可獲取有效數(shù)據(jù)的1110家上市公司，將進(jìn)行股份制改制到通過證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核的耗時作為被解釋變量，將上市前公司員工持有公司的股份比例作為解釋變

5、量，通過回歸模型研究員工持股比例是否對擬上市公司縮短股份制改制到通過證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核的時長有顯著影響。第二，研究員工股權(quán)激勵對擬上市公司從證監(jiān)會受理其IPO申請文件到通過發(fā)行審核委員會審核的耗時的影響。本文從2010年至2016年通過發(fā)審會的企業(yè)中篩選出可獲取有效數(shù)據(jù)的560家上市公司，將向證監(jiān)會受理其IPO申請文件之日起到通過發(fā)行審核委員會審核的耗時作為被解釋變量，將上市前公司員工持有公司的股份比例作為解釋變量，通過回歸模型研

6、究后者是否對前者有顯著影響。
　　本文分章節(jié)內(nèi)容如下:
　　第一章，緒論。本章主要介紹本文的研究背景，研究IPO耗時的意義何在，提出的問題要用何種方法進(jìn)行研究，研究的創(chuàng)新點何在。
　　第二章，文獻(xiàn)綜述。本章主要對股權(quán)激勵的文獻(xiàn)和IPO耗時的文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，并進(jìn)行了文獻(xiàn)評述。
　　第三章，制度背景、理論分析和研究假設(shè)。本章首先介紹了我國證券發(fā)行審核制度、IPO的流程和我國目前的IPO審核現(xiàn)狀;然后，本文在委托代

7、理理論、資源依賴?yán)碚摵蜕鐣Y本理論的基礎(chǔ)上進(jìn)行了理論分析，并據(jù)此提出兩個基本假設(shè):員工股權(quán)激勵的力度與IPO總耗時呈顯著負(fù)相關(guān)，與IPO在會耗時呈顯著負(fù)相關(guān)。
　　第四章，實證分析。本文運用OLS回歸方法，研究員工股權(quán)激勵對IPO耗時的影響。實證結(jié)果表明，員工股權(quán)激勵對IPO總耗時有顯著負(fù)向影響，對IPO在會耗時有顯著正向影響。
　　第五章，結(jié)論與建議。根據(jù)前文假設(shè)和實證分析，得出研究結(jié)論，提出建議。
　　本文的貢獻(xiàn)主