大股東認購、股權制衡與盈余管理——來自定向增發(fā)上市公司的經驗數據.pdf

1、近年來定向增發(fā)成為上市公司融資的重要渠道，定向增發(fā)的上市公司中，大股東的參與度很高并且其認購比例較大。已有研究表明大股東在認購定向增發(fā)股份的過程中存在攫取超額收益的自利行為，從而損害中小股東的利益。本文結合大股東認購定向增發(fā)股份這一特定事件研究大股東是否存在通過控制上市公司盈余管理行為達到操縱定向增發(fā)股票價格的目的以及其更傾向于實施何種類型的盈余管理；股權制衡是否能夠對該自利行為產生治理作用；最后基于我國特殊的制度背景考慮股權性質對這一

2、作用的影響。本文通過2013-2015年大股東認購定向增發(fā)股份的上市公司數據運用截面修正瓊斯模型和Roychowhury模型分別計算出應計項目盈余管理和真實活動盈余管理的相關指標，分別檢驗上市公司是否存在兩種盈余管理。其次，將樣本分為實驗組和對照組運用單樣本T檢驗的方法分析制衡股東的存在是否發(fā)揮了治理作用，在此基礎上使用多元回歸分析法分別檢驗股權制衡對兩類盈余管理的作用進而得出相關結論。最后基于我國特殊的制度背景，采用分組檢驗的方法通過

3、對比分析股權制衡在國有公司和非國有公司中對兩種盈余管理的作用，研究在考慮股權性質后股權制衡對定向增發(fā)前盈余管理的作用是否會發(fā)生變化。
　　本研究主要內容包括：⑴當大股東參與認購定向增發(fā)股份時，上市公司同時進行了負向的應計項目和真實活動兩種盈余管理。⑵現(xiàn)有研究中鮮有學者結合特定事件以及盈余管理的類別對股權制衡的治理作用進行研究，本文結合定向增發(fā)這一特定事件并分別檢驗股權制衡對兩種盈余管理的作用，研究發(fā)現(xiàn)股權制衡對上市公司定向增發(fā)前的