金融環(huán)境、債務(wù)治理與大股東隧道行為.pdf

1、與其他新興市場國家一樣,我國上市公司高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、不完善的市場機制以及不健全的法律體系導(dǎo)致上市公司大股東對中小股東利益侵占的動機十分強烈,Johnson等首次用“隧道行為”(Tunneling)來形容大股東這一“不光彩”的行為。大股東隧道行為不僅損害中小投資者及債權(quán)人的利益,而且對上市公司的財務(wù)績效、金融市場與資源配置效率都產(chǎn)生了消極影響?；诖蠊蓶|隧道行為的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果,學(xué)者們從公司內(nèi)部治理和外部治理兩個角度對如何抑制大股東隧道

2、行為進(jìn)行了研究,其中就內(nèi)部治理機制而言主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征及公司基本特征等方面進(jìn)行研究,外部治理機制主要集中在社會審計、市場環(huán)境及法律環(huán)境等方面,而忽視了從大債權(quán)人銀行的角度研究債務(wù)對其的影響。作為大債權(quán)人的銀行擁有以較低的成本獲取借款企業(yè)信息的優(yōu)勢,并且具有較強的監(jiān)督動機和能力,因此研究其對大股東隧道行為的治理作用具有一定的理論依據(jù)。同時,內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期的商業(yè)銀行通過一系列改革逐步走向市場化,宏觀金融環(huán)境的變化必然影響企業(yè)微

3、觀行為,因此在我國金融市場化進(jìn)程中研究銀行債務(wù)對大股東隧道行為的治理作用并檢驗政策的有效性,具有重要的現(xiàn)實意義。
　　本文以2001-2010年我國A股上市公司為樣本,研究發(fā)現(xiàn)銀行借款規(guī)模對大股東隧道行為具有抑制作用,相對于短期借款而言,長期借款的治理作用更強;考慮了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后,發(fā)現(xiàn)銀行借款對非國有企業(yè)的治理作用顯著強于國有企業(yè);考慮到我國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,目前我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期,商業(yè)銀行的市場化改革作為宏觀經(jīng)濟(jì)改革的重要組成部分

4、必然對企業(yè)微觀行為產(chǎn)生一定影響,因此,我們以金融環(huán)境為宏觀背景分析了銀行借款對大股東隧道行為的治理作用,本文從時間(商業(yè)銀行市場化改革)和空間(地區(qū)間金融發(fā)展不平衡)兩個維度檢驗了金融環(huán)境改善對銀行債務(wù)治理作用的影響。研究表明:商業(yè)銀行的市場化改革有效增強了銀行借款對大股東隧道行為的治理作用,金融發(fā)展程度越高的地區(qū),銀行借款對大股東隧道行為的治理作用越強,并且這一作用在國有企業(yè)中更為明顯。這是因為金融環(huán)境的完善使得銀行的商業(yè)化、獨立性增