中小企業(yè)集合債券信用風(fēng)險控制研究.pdf

1、中小企業(yè)集合債券是為有效解決中小企業(yè)融資難問題推出的集合融資產(chǎn)品，是我國政府為鼓勵、推動中小企業(yè)發(fā)展做出的重大努力。在實踐過程中，資本市場較為關(guān)注中小企業(yè)集合債券的信用風(fēng)險，同時隨著中小企業(yè)集合債券等集合融資模式推行范圍的逐步擴大，對其發(fā)行上市后的后期信用風(fēng)險的管理顯得尤為重要。原因在于，一方面集合債券的主體企業(yè)普遍規(guī)模較小，生命力脆弱，信用風(fēng)險是其主要風(fēng)險，而在集合債券發(fā)行上市后的信用風(fēng)險波動也較大;另一方面，集合債券產(chǎn)品是幾家中小企

2、業(yè)聯(lián)合發(fā)行，企業(yè)之間的違約關(guān)聯(lián)也加大了集合債券的主體違約率，而隨著宏觀環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策的變化，企業(yè)之間的違約相關(guān)性也會隨之變動;同時由于集合債券均存在第三方擔(dān)保機構(gòu)，擔(dān)保方在增信的同時，自身也存在一定的違約風(fēng)險?？傊?，中小企業(yè)集合債券融資產(chǎn)品由于其特殊的發(fā)行模式，使得其主體預(yù)期違約率的度量變得十分重要。
　　本文將違約風(fēng)險分為個體違約風(fēng)險、集合違約風(fēng)險以及擔(dān)保方信用風(fēng)險三部分，并結(jié)合國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，對中小企業(yè)信用風(fēng)險度量提出了度量的

3、一般理論。并討論了信用風(fēng)險的成因及特點，結(jié)合“不完全信息理論”，“破窗理論”，“內(nèi)生性破產(chǎn)理論”對信用風(fēng)險來源進(jìn)行了剖析?？紤]集合債券的特點，本文運用修正的PFM模型測度集合債券上市后的個體違約風(fēng)險，針對集合債券企業(yè)數(shù)量眾多的情況，本文運用Copula函數(shù)建模測度其主體違約率，并基于Vasicek模型度量第三方增信后集合債券的信用風(fēng)險。根據(jù)構(gòu)建的模型，利用現(xiàn)有集合債券數(shù)據(jù)對該模型進(jìn)行實證檢驗，測度集合債券的追蹤信用評級。
　　最后