中國股指期貨市場波動性特征研究——以滬深300股指期貨為例.pdf

1、股票指數(shù)期貨是一種新型的金融期貨，它以多種股票的價格指數(shù)作為標的物，是一種廣受關(guān)注且成功的金融衍生工具，年齡短但發(fā)展速度快也是其一大顯著特點。目前，股指期貨在國際資本市場中已經(jīng)發(fā)展成為一種較為成熟，能夠有效的管理風險，在金融衍生品市場中發(fā)揮這越來越重要的作用。我國第一份正式的股指期貨——滬深300股指期貨，于2010年4月16日在中國金融期貨交易所正式推出，從此，我國金融股指期貨市場正式進入發(fā)展階段。股指期貨的推出必將推動我國金融市場的

2、蓬勃發(fā)展，它的推出不僅可以提供可靠的投資組合工具用于風險管理，還能為投資者提供套期保值的機會，而且還可以進行套利操作，從而獲取無風險收益。此外，股指期貨的推出也有助于完善我國股票現(xiàn)貨價格的形成機制，促進我國金融市場的健康發(fā)展。
　　基于多種計量經(jīng)濟學模型與方法，本文在對以下問題的研究上展開較為詳細討論與分析：第一，對股指期貨市場的發(fā)展、主要特征及功能展開介紹。第二，采用基于MCMC算法估計的狀態(tài)轉(zhuǎn)換計量模型刻畫股指期貨市場的波動性

3、特征。第三，在前面兩個方面的基礎上比較滬深300股指期貨與國際成熟市場的波動性特征的異同。首先，在描述滬深300股指期貨的波動性特征方面，本文采用MCMC參數(shù)估計的MRS-GARCH模型分析并與一般的GARCH模型進行比較，經(jīng)實證分析得出相應結(jié)論；其次，在非對稱模型 MRS-EGARCH模型的基礎上，通過對比分析，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)股指期貨市場與國際成熟市場間的共性與差異，分析原因并提出合理建議。
　　研究發(fā)現(xiàn)，本文的主要結(jié)論有：在滬深30

4、0股指期貨市場中，其收益率的波動情況存在著高、低兩種狀態(tài)，而波動程度的大小因處在不同狀態(tài)而有著明顯的不同，并且低波動狀態(tài)持續(xù)的時間相較于高波動狀態(tài)明顯持續(xù)較長時間；而市場收益率波動的變化更有可能從高波動狀態(tài)轉(zhuǎn)換到低波動狀態(tài)。與國際市場相比，滬深300股指期貨市場與其具有共性，即，都具有明顯的非對稱效應，壞消息更容易帶來波動，且該特征與現(xiàn)貨市場的非對稱性特征并不一致。同時，顯著的差異也一樣存在：在國外市場中，在較為動蕩的市場階段，高波動也