中國(guó)股指期貨市場(chǎng)波動(dòng)性特征研究——以滬深300股指期貨為例.pdf

1、股票指數(shù)期貨是一種新型的金融期貨，它以多種股票的價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物，是一種廣受關(guān)注且成功的金融衍生工具，年齡短但發(fā)展速度快也是其一大顯著特點(diǎn)。目前，股指期貨在國(guó)際資本市場(chǎng)中已經(jīng)發(fā)展成為一種較為成熟，能夠有效的管理風(fēng)險(xiǎn)，在金融衍生品市場(chǎng)中發(fā)揮這越來(lái)越重要的作用。我國(guó)第一份正式的股指期貨——滬深300股指期貨，于2010年4月16日在中國(guó)金融期貨交易所正式推出，從此，我國(guó)金融股指期貨市場(chǎng)正式進(jìn)入發(fā)展階段。股指期貨的推出必將推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)的

2、蓬勃發(fā)展，它的推出不僅可以提供可靠的投資組合工具用于風(fēng)險(xiǎn)管理，還能為投資者提供套期保值的機(jī)會(huì)，而且還可以進(jìn)行套利操作，從而獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。此外，股指期貨的推出也有助于完善我國(guó)股票現(xiàn)貨價(jià)格的形成機(jī)制，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。
　　基于多種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型與方法，本文在對(duì)以下問(wèn)題的研究上展開(kāi)較為詳細(xì)討論與分析：第一，對(duì)股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展、主要特征及功能展開(kāi)介紹。第二，采用基于MCMC算法估計(jì)的狀態(tài)轉(zhuǎn)換計(jì)量模型刻畫(huà)股指期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性

3、特征。第三，在前面兩個(gè)方面的基礎(chǔ)上比較滬深300股指期貨與國(guó)際成熟市場(chǎng)的波動(dòng)性特征的異同。首先，在描述滬深300股指期貨的波動(dòng)性特征方面，本文采用MCMC參數(shù)估計(jì)的MRS-GARCH模型分析并與一般的GARCH模型進(jìn)行比較，經(jīng)實(shí)證分析得出相應(yīng)結(jié)論；其次，在非對(duì)稱模型 MRS-EGARCH模型的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)與國(guó)際成熟市場(chǎng)間的共性與差異，分析原因并提出合理建議。
　　研究發(fā)現(xiàn)，本文的主要結(jié)論有：在滬深30

4、0股指期貨市場(chǎng)中，其收益率的波動(dòng)情況存在著高、低兩種狀態(tài)，而波動(dòng)程度的大小因處在不同狀態(tài)而有著明顯的不同，并且低波動(dòng)狀態(tài)持續(xù)的時(shí)間相較于高波動(dòng)狀態(tài)明顯持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間；而市場(chǎng)收益率波動(dòng)的變化更有可能從高波動(dòng)狀態(tài)轉(zhuǎn)換到低波動(dòng)狀態(tài)。與國(guó)際市場(chǎng)相比，滬深300股指期貨市場(chǎng)與其具有共性，即，都具有明顯的非對(duì)稱效應(yīng)，壞消息更容易帶來(lái)波動(dòng)，且該特征與現(xiàn)貨市場(chǎng)的非對(duì)稱性特征并不一致。同時(shí)，顯著的差異也一樣存在：在國(guó)外市場(chǎng)中，在較為動(dòng)蕩的市場(chǎng)階段，高波動(dòng)也