滬深300股指期貨對股票市場波動性的影響.pdf

1、在世界主要金融衍生工具中，股指期貨的出現(xiàn)時間最晚，然而經(jīng)過30年快速發(fā)展，股指期貨儼然已經(jīng)成為全球證券市場的重要產(chǎn)品，其交易量和交易品種都遙遙領(lǐng)先于其他金融衍生工具。鑒于股指期貨交易的迅猛發(fā)展，對于其特征的研究一度成為學(xué)界熱點(diǎn)。同時，對于現(xiàn)貨市場和期貨市場波動性的研究也一直長盛不衰，一般來說，人們認(rèn)為股指期貨產(chǎn)品有利于資源的合理配置和股票現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)，對于降低現(xiàn)貨產(chǎn)品的波動性有重要作用。然而事實(shí)并不總是如此，比如美國1987年的股市風(fēng)

2、波，使得股指期貨一時被于夫所指。這更加引起學(xué)者興趣。大量學(xué)者開始致力于股票現(xiàn)貨市場上股價波動性與股指期貨關(guān)系的研究。
　　 滬深300股指期貨的上市交易，使得股指期貨這一重要的衍生工具正式成為我國證券金融市場的交易產(chǎn)品。我國股指期貨產(chǎn)品的推出歷經(jīng)波折，滬深300指數(shù)終于在2005年問世。然而，時隔5年之久才推出可交易的滬深300股指期貨產(chǎn)品，時間跨度之長較為罕見。原因之一就是決策層和學(xué)界對于股指期貨對股票市場的影響存在不同意見，

3、尤其對于股票市場價格波動性的影響更是爭議巨大。
　　 本文正是基于這種現(xiàn)實(shí)情況，結(jié)合經(jīng)典金融理論與我國實(shí)際，運(yùn)用理論分析與實(shí)證分析方法，選取截至2012年7月的市場交易數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。在分析方法上，鑒于滬深300指數(shù)是自相關(guān)序列且存在異方差，本文運(yùn)用了ADF檢驗，ARCH-LM檢驗以及修正的GARCH和EGARCH模型，引入虛擬變量來分析引入股指期貨前后滬深指數(shù)的波動性。研究結(jié)果表明，滬深300股指期貨的推出有利于降低股票市場的波