滬深300股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響.pdf

1、在世界主要金融衍生工具中，股指期貨的出現(xiàn)時(shí)間最晚，然而經(jīng)過(guò)30年快速發(fā)展，股指期貨儼然已經(jīng)成為全球證券市場(chǎng)的重要產(chǎn)品，其交易量和交易品種都遙遙領(lǐng)先于其他金融衍生工具。鑒于股指期貨交易的迅猛發(fā)展，對(duì)于其特征的研究一度成為學(xué)界熱點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)波動(dòng)性的研究也一直長(zhǎng)盛不衰，一般來(lái)說(shuō)，人們認(rèn)為股指期貨產(chǎn)品有利于資源的合理配置和股票現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，對(duì)于降低現(xiàn)貨產(chǎn)品的波動(dòng)性有重要作用。然而事實(shí)并不總是如此，比如美國(guó)1987年的股市風(fēng)

2、波，使得股指期貨一時(shí)被于夫所指。這更加引起學(xué)者興趣。大量學(xué)者開(kāi)始致力于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上股價(jià)波動(dòng)性與股指期貨關(guān)系的研究。
　　 滬深300股指期貨的上市交易，使得股指期貨這一重要的衍生工具正式成為我國(guó)證券金融市場(chǎng)的交易產(chǎn)品。我國(guó)股指期貨產(chǎn)品的推出歷經(jīng)波折，滬深300指數(shù)終于在2005年問(wèn)世。然而，時(shí)隔5年之久才推出可交易的滬深300股指期貨產(chǎn)品，時(shí)間跨度之長(zhǎng)較為罕見(jiàn)。原因之一就是決策層和學(xué)界對(duì)于股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的影響存在不同意見(jiàn)，

3、尤其對(duì)于股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性的影響更是爭(zhēng)議巨大。
　　 本文正是基于這種現(xiàn)實(shí)情況，結(jié)合經(jīng)典金融理論與我國(guó)實(shí)際，運(yùn)用理論分析與實(shí)證分析方法，選取截至2012年7月的市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。在分析方法上，鑒于滬深300指數(shù)是自相關(guān)序列且存在異方差，本文運(yùn)用了ADF檢驗(yàn)，ARCH-LM檢驗(yàn)以及修正的GARCH和EGARCH模型，引入虛擬變量來(lái)分析引入股指期貨前后滬深指數(shù)的波動(dòng)性。研究結(jié)果表明，滬深300股指期貨的推出有利于降低股票市場(chǎng)的波