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文檔簡(jiǎn)介
1、隨著2010年4月16日滬深300股指期貨的推出,中國(guó)資本市場(chǎng)上的第一只金融期貨誕生了。滬深300股指期貨作為我國(guó)資本市場(chǎng)上唯一一只對(duì)沖股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融工具,成為廣大投資者迫切需要了解的對(duì)象。套利是金融市場(chǎng)上一種基本的操作策略,其目標(biāo)是規(guī)避市場(chǎng)上價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),獲取穩(wěn)定的投資收益。
本文在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上,以期現(xiàn)套利為出發(fā)點(diǎn),對(duì)股指期貨的概念、核心交易機(jī)制以及套利的基本原理進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。并利用無(wú)套利
2、定價(jià)法推導(dǎo)出了股指期貨的理論價(jià)格公式以及利用現(xiàn)金流分析法推導(dǎo)出了無(wú)套利區(qū)間的上下界公式。在實(shí)證研究方面,運(yùn)用單位根檢驗(yàn)和誤差項(xiàng)的序列相關(guān)檢驗(yàn)對(duì)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的有效性進(jìn)行了判斷,并利用2009年和2010年的ETF(交易所交易型開(kāi)放式指數(shù)基金)數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)并構(gòu)建了期現(xiàn)套利工具ETF組合。此外,文章對(duì)滬深300股指期貨市場(chǎng)推出前期和后期的套利機(jī)會(huì)進(jìn)行了實(shí)證分析,詳細(xì)研究了交易成本、沖擊成本、股息率等對(duì)套利有重要影響的參數(shù)的取值。
3、 通過(guò)實(shí)證研究,本文得出如下結(jié)論:(1)無(wú)套利定價(jià)法下的股指期貨理論價(jià)格公式對(duì)近月合約的定價(jià)是有效的,對(duì)遠(yuǎn)月合約是無(wú)效的。通過(guò)對(duì)IF1007合約、IF1103合約以及IF1106合約實(shí)際價(jià)格和理論價(jià)格的對(duì)比,以及實(shí)際基差和理論基差的關(guān)系,認(rèn)為無(wú)套利定價(jià)法下的股指期貨理論價(jià)格公式能夠較好的預(yù)測(cè)近月合約股指期貨的價(jià)格。(2)目前我國(guó)股指期貨市場(chǎng)還未達(dá)到弱式有效,理論上具備了在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)存在套利機(jī)會(huì)的前提條件。通過(guò)對(duì)IF1101合約
4、日價(jià)格收益率序列的單位根檢驗(yàn)和誤差項(xiàng)的序列相關(guān)檢驗(yàn),認(rèn)為股指期貨價(jià)格序列不符合隨機(jī)游走過(guò)程,市場(chǎng)還未達(dá)到弱式有效。(3)用ETF組合模擬現(xiàn)貨指數(shù)的效果較好。本文運(yùn)用協(xié)整理論構(gòu)建了ETF組合,并實(shí)際測(cè)算了ETF現(xiàn)貨組合的套利效果。(4)交易成本是吞噬利潤(rùn)的主要因?yàn)?。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)前期和市場(chǎng)相對(duì)后期近月合約套利機(jī)會(huì)的考察,發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上的套利機(jī)會(huì)并不多,套利利潤(rùn)主要是被交易成本(包括交易手續(xù)費(fèi)和市場(chǎng)沖擊成本)抵消了。本文對(duì)滬深300股指期貨套利操作
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