我國企業(yè)海外并購主并方財富效應及影響因素研究.pdf

1、當前中國正處于經(jīng)濟增長率大幅下降的經(jīng)濟“新常態(tài)”時期,企業(yè)“走出去”成為“新常態(tài)”下中國經(jīng)濟增長的機會點,2014年4月10日國家發(fā)改委簡化了中國企業(yè)對外投資審批機制,這對于中國企業(yè)走出去有極大的助推作用。分析師預測,在未來的幾年里,將會有越來越多的國內(nèi)企業(yè)“走出”國門。中國海外并購的增長引發(fā)了我們思考:中國企業(yè)的海外并購是否創(chuàng)造了價值,產(chǎn)生了財富效應？從長期的角度來看,我們?nèi)绾尾拍苋〉煤Ｍ獠①彽某晒?即影響中國企業(yè)海外并購財富效應的因

2、素有哪些呢？本文針對這一問題進行深入分析,以期為企業(yè)并購微觀決策者提供指導、為宏觀政策制定者提供借鑒。
　　本文以2010年-2014年進行海外并購的98家中國上市公司為樣本,一方面,運用事件研究法計算中國企業(yè)海外并購主并方短期財富效應,并運用T值檢驗法進行統(tǒng)計意義上的顯著性檢驗；另一方面,為規(guī)避運用事件研究法計算長期財富效應存在無法保證事件窗口“清潔”的問題,運用會計指標法計算中國企業(yè)海外并購主并方長期財富效應,利用主成分分析法

3、對反映樣本企業(yè)財富效應的10個財務指標進行因子分析,并提取四個因子計算綜合得分衡量長期財富效應并進行統(tǒng)計意義上的顯著性檢驗。為進一步檢驗基于中國特殊制度背景下海外并購的經(jīng)濟后果,本文將研究樣本進一步區(qū)分國有企業(yè)和民營企業(yè)進行實證檢驗。實證研究發(fā)現(xiàn),無論是短期還是長期,國有企業(yè)還是民營企業(yè),中國企業(yè)海外并購均創(chuàng)造了財富效應。為研究各因素對海外并購財富效應的影響,本文從宏微觀的視角構建中國海外并購財富效應影響因素理論框架,并運用多元線性回歸

4、模型進行回歸分析,研究得出以下結論:
　　(1)海外并購企業(yè)雙方行業(yè)相關度越高,主并方的財富效應越高,反之,相關度越低,主并方財富效應越低；(2)企業(yè)規(guī)模越大,我國企業(yè)海外并購主并方財富越高；(3)與其他并購支付方式相比,現(xiàn)金支付方式能為中國企業(yè)海外并購主并方創(chuàng)造更高的財富效應；(4)管理者過度自信有損于主并方的財富效應；(5)并購雙方的文化差異越大,主并方長期財富效應越差,反之越好；(6)各因素對國有企業(yè)和民營企業(yè)具有相似的影響