股市誤定價(jià)產(chǎn)生機(jī)制研究：基于投資者情緒和盈余管理的視角.pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)存在價(jià)格波動(dòng)異常等現(xiàn)象，是標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)無(wú)法解釋的，行為財(cái)務(wù)理論在非完全有效市場(chǎng)基礎(chǔ)上，認(rèn)為投資非理性因素會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)股票價(jià)格系統(tǒng)地偏離其基本價(jià)值;具有信息優(yōu)勢(shì)的管理層，可以通過(guò)盈余管理向市場(chǎng)傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期，影響投資者對(duì)股票價(jià)值作出正確判斷，從而也導(dǎo)致股價(jià)偏離其基本價(jià)值。本文將管理層實(shí)施的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)盈余管理納入研究的框架，從投資者情緒和盈余管理角度來(lái)解釋股票的市場(chǎng)價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值的原因，并將區(qū)別市

2、場(chǎng)情緒和個(gè)股情緒、區(qū)別應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)盈余管理展開(kāi)盈余管理對(duì)股票誤定價(jià)的研究。
　　具體而言，本文選用上證A股的2004-2012年數(shù)據(jù)，分別研究了市場(chǎng)情緒和個(gè)股情緒，管理層實(shí)施的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理和真實(shí)盈余管理對(duì)股票誤定價(jià)的影響;并且研究了公司特征（產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、交叉上市）對(duì)投資者情緒、盈余管理對(duì)股票誤定價(jià)調(diào)節(jié)作用。
　　研究結(jié)果表明:(1)投資者市場(chǎng)情緒和個(gè)股情緒對(duì)股票誤定價(jià)都有顯著正影響，并且在股票誤定價(jià)為正的企業(yè)中，

3、投資者情緒對(duì)股票誤定價(jià)正向推動(dòng)作用更明顯。(2)管理層實(shí)施的真實(shí)盈余管理和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理與股市錯(cuò)誤定價(jià)正相關(guān)，具有信息優(yōu)勢(shì)的管理層可以通過(guò)盈余管理程度，誘導(dǎo)投資者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展的信心，影響投資者對(duì)股票價(jià)值作出正確判斷，從而導(dǎo)致股價(jià)偏離其基本價(jià)值。在股票價(jià)格向下偏離其基本價(jià)值時(shí)，這種誘導(dǎo)效應(yīng)更為顯著。(3)投資者情緒對(duì)股市錯(cuò)誤定價(jià)的影響因?yàn)楣咎卣鞯牟煌煌?，盈余管理?duì)股市錯(cuò)誤定價(jià)的推動(dòng)作用不受公司特征的影響。具體表現(xiàn)為:產(chǎn)

4、權(quán)性質(zhì)對(duì)股票誤定價(jià)有顯著影響，民營(yíng)上市公司股票誤定價(jià)更高，并且其股票誤定價(jià)受市場(chǎng)情緒情緒影響較大;但個(gè)股情緒和盈余管理對(duì)股票誤定價(jià)的影響不受產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。交叉上市會(huì)影響市場(chǎng)情緒和個(gè)股情緒對(duì)股票誤定價(jià)推動(dòng)的作用;但不影響盈余管理對(duì)股票誤定價(jià)的誘導(dǎo)作用。
　　根據(jù)本文得出的結(jié)論，股票價(jià)格信息對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理及股票投資者的實(shí)際操作都具有重要啟示，管理者應(yīng)更多關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值;投資者在進(jìn)行投資時(shí)，要根據(jù)投資者情緒所表現(xiàn)出的特征來(lái)