管理層股票期權(quán)激勵(lì)在我國不同上市公司的有效性研究.pdf

1、2005年起中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》等一系列關(guān)于規(guī)范股權(quán)激勵(lì)的文件。隨著相關(guān)法律法規(guī)的日益完善以及中國證券市場環(huán)境的逐步成熟，中國A股市場上市公司針對管理層的股權(quán)激勵(lì)已邁入迅速發(fā)展期。自2006年至2011年底，滬深兩市已有約315家上市公司披露過股權(quán)激勵(lì)方案。研究我國上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)有效性對我國資本市場有著重要意義。
　　中國建立證券市場之初時(shí)的上市公司絕大多數(shù)是國有企業(yè)通過發(fā)行股票轉(zhuǎn)變而來，但

2、隨著市場經(jīng)濟(jì)的深化發(fā)展和政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能轉(zhuǎn)變，規(guī)模不斷擴(kuò)大的私營公司也可以通過上市來募集資金，發(fā)展壯大。中小板、創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立也極大地豐富了我國的資本市場結(jié)構(gòu)。此外，新興行業(yè)的崛起對傳統(tǒng)企業(yè)也產(chǎn)生了不小沖擊。因此，對我國股權(quán)激勵(lì)的研究必不可少地要對不同上市公司進(jìn)行比較分析。
　　目前，我國A股上市公司采取的股權(quán)激勵(lì)類型主要包括股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)三種，其中以股票期權(quán)激勵(lì)方式占多數(shù)。本文將把所研究的上市公司分為“國有控股

3、與非國有控股”、“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)”、“主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板”三部分，并僅就股票期權(quán)這一種股權(quán)激勵(lì)方式對其有效性分別進(jìn)行比較研究。本文采集樣本上市公司公開披露的公告及其他相關(guān)統(tǒng)計(jì)信息，以EVA回報(bào)率和凈資產(chǎn)收益率(ROE)一同作為衡量公司價(jià)值的指標(biāo)，把“EVA回報(bào)率差值”和“加權(quán)扣除ROE差值”作為衡量激勵(lì)有效性的被解釋變量，把“預(yù)期收益強(qiáng)度”和“激勵(lì)比例”作為解釋變量，通過建立適當(dāng)?shù)挠?jì)量模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以驗(yàn)證管理層股票期權(quán)激勵(lì)在我