高管薪酬對并購績效影響的實證研究——基于中小板上市公司的研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)如何快速的做大做強，如何迅速的占領(lǐng)市場一直以來備受關(guān)注，自從美國興起第一次并購浪潮以來，并購活動就越來越頻繁。企業(yè)并購的快速發(fā)展引起了學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的關(guān)注，而其并購后的績效更成為關(guān)注的核心問題。企業(yè)高管作為并購的決策者，其對企業(yè)的并購行為產(chǎn)生了重要的影響，高管薪酬（主要包括貨幣性薪酬，持股比例以及在職消費）作為對高管行為的激勵措施，影響著企業(yè)并購后的績效。同時，國企高管存在著“天價”薪酬的問題，為此，政府在200

2、9年出臺了“限薪令”政策。在此背景下，本文從高管薪酬的角度出發(fā)，研究了高管薪酬對企業(yè)并購績效產(chǎn)生的影響。另一方面，近年來，中小板上市公司迅猛發(fā)展，由于其受規(guī)模、資本所限，與主板上市公司存在較大差異，其并購本身以及高管薪酬具有鮮明的特點，以中小板上市公司為樣本，研究高管薪酬對并購績效的影響具有重要的意義。同時將中小板上市公司分國有與非國有進行對比分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的性質(zhì)不同，其高管薪酬對并購績效產(chǎn)生的影響存在差異，從而擴展了研究視角，豐富了研

3、究結(jié)論，為以后不同性質(zhì)的企業(yè)制定薪酬機制提供了參考，促進了各自的穩(wěn)定發(fā)展。
　　本文以委托代理理論，效率理論等為基礎(chǔ)，并在此基礎(chǔ)上提出了如下三個假設(shè)：（1）高管的貨幣性薪酬與并購績效之間呈顯著地正相關(guān)關(guān)系，且國企的高管薪酬相對于非國企來說，其對并購績效的激勵作用要小；（2）高管的持股比例與并購績效之間呈顯著地正相關(guān)關(guān)系；且兩者在國企與非國企之間對并購績效產(chǎn)生的影響有差異；（3）高管的在職消費與并購績效之間呈顯著地正相關(guān)關(guān)系。為了研

4、究高管薪酬對并購績效產(chǎn)生的影響，采用規(guī)范研究和實證研究相結(jié)合的方法，選取中小板上市公司2012-2014年發(fā)生的397個并購案例為樣本，并將中小板上市公司的樣本分國有與非國有企業(yè)進行對比研究，采用事件研究法計算并購績效，對相關(guān)樣本進行回歸分析，根據(jù)回歸結(jié)果得知以上三個假設(shè)得以驗證。最后，對全文進行了總結(jié)，并針對目前中小板上市公司中并購存在的問題以及實證研究的結(jié)果，提出了相關(guān)的政策建議。
　　本文的結(jié)果為以后完善和發(fā)展中小板上市公司