股權結構、高管激勵對公司績效影響的實證研究——以中小板上市公司為例.pdf

1、中小企業(yè)板經(jīng)過近九年的發(fā)展，已經(jīng)成為我國資本市場的重要組成部分，并在提高中小企業(yè)融資能力、推動中小企業(yè)股份制改革及建設多層次資本市場體系方面發(fā)揮了積極的作用。但上市后的中小企業(yè)，能否通過優(yōu)化股權結構，選擇合理的治理機制，并采用更加高效的高管激勵措施提高治理效率，進而促進公司績效的提高則有待進一步研究。
　　 本文在總結國內(nèi)外相關理論研究的基礎上，采用了規(guī)范研究與實證研究、定性分析與定量分析相結合的研究方法。首先通過理論研究，對第

2、一大股東持股比例、股權制衡度、股權集中度、高管貨幣薪酬激勵和高管股權激勵如何作用于公司績效的機理進行了探討，并通過構建多元線性回歸模型，以2009-2011年深圳證券交易所中小企業(yè)板171家上市公司為研究對象，對回歸方程的參數(shù)進行了估計，定量研究了各變量之間的相關關系。通過上述分析，希望解答以下問題:第一大股東持股比例、股權制衡度、股權集中度、高管薪酬激勵及高管股權激勵是否能顯著影響我國上市中小企業(yè)的公司績效？高管薪酬激勵和高管股權激勵

3、，哪種激勵措施對于公司績效的改善更加有效？第一大股東持股比例發(fā)生變化時，兩種激勵措施與公司績效的相關關系是否發(fā)生顯著變化？
　　 全樣本實證檢驗結果表明:第一大股東持股比例與公司績效之間存在U型函數(shù)關系;股權制衡度與公司績效之間呈現(xiàn)正相關關系;股權集中度與公司績效并無顯著相關關系;高管薪酬激勵與公司績效之間不存在顯著的正相關關系;高管股權激勵與公司績效之間存在正相關關系;其他條件不變的情況下，公司績效對股權激勵的變化更為敏感。<

4、br>　　 分類樣本實證檢驗結果表明:第一大股東持股比例越高，高管貨幣薪酬激勵與公司績效的相關關系越顯著;第一大股東持股比例的變化對于高管股權激勵與公司績效的相關關系并無顯著影響。
　　 根據(jù)實證結果，得到以下結論:保持適當?shù)牡谝淮蠊蓶|持股比例能夠提高公司治理效率，改善公司績效;股權制衡度對于公司績效具有顯著的正向推動作用，是決定公司業(yè)績表現(xiàn)的重要影響因素;相較于高管薪酬激勵，高管股權激勵是一種更為有效的激勵措施;第一大股東持