股權(quán)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)對(duì)經(jīng)理管理防御的影響——機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)節(jié)作用.pdf

1、兩權(quán)分離引發(fā)擁有控制權(quán)的股東與握有經(jīng)營權(quán)的經(jīng)理產(chǎn)生提高股權(quán)收益與追逐自身獲利的利益沖突。該利益沖突集中表現(xiàn)為：經(jīng)理依靠專業(yè)的管理知識(shí)獲得參與決策討論的權(quán)力，利用長期主導(dǎo)經(jīng)營以積累絕對(duì)的影響力，借助股東較少參與日常經(jīng)營的便利加深彼此間的信息不對(duì)稱，在追求自身利益心理動(dòng)機(jī)的驅(qū)動(dòng)下，以經(jīng)營管理及重大決策為途徑實(shí)施最大化自身收益及保證職位穩(wěn)固的利益追逐行為，即經(jīng)理管理防御行為。管理防御行為會(huì)導(dǎo)致經(jīng)理短視行為、過度投資等不良經(jīng)營行為，長期存在必然

2、危害企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。理論上，股權(quán)激勵(lì)能夠利用經(jīng)理追逐自身股權(quán)收益的自利性動(dòng)機(jī)來提高股東收益，有效緩解經(jīng)理管理防御對(duì)股東利益的侵害。機(jī)構(gòu)投資者作為公司股東，為獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)，有動(dòng)機(jī)發(fā)揮“股東積極主義”作用，參與公司治理，監(jiān)督企業(yè)各項(xiàng)重大決策。
　　本文通過梳理分析股權(quán)激勵(lì)、經(jīng)理管理防御以及機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)文獻(xiàn)，在委托代理理論、人力資本理論、不完全契約理論、信息不對(duì)稱理論以及有效市場(chǎng)理論的基礎(chǔ)上，提出了機(jī)構(gòu)投資者持股、股權(quán)激勵(lì)契

3、約設(shè)計(jì)與經(jīng)理管理防御行為的理論分析框架。在此基礎(chǔ)上，從規(guī)范研究和實(shí)證研究兩個(gè)角度，運(yùn)用多元線性回歸方法進(jìn)行回歸分析。本文從經(jīng)理對(duì)公司的貢獻(xiàn)度和利益侵占度兩個(gè)方面衡量經(jīng)理管理防御程度，當(dāng)經(jīng)理貢獻(xiàn)度上升同時(shí)經(jīng)理利益侵占度下降時(shí)定義為經(jīng)理管理防御程度下降。首先分別分析股權(quán)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)中激勵(lì)強(qiáng)度、激勵(lì)期限、授予價(jià)格、業(yè)績條件與經(jīng)理貢獻(xiàn)度和利益侵占度的關(guān)系，進(jìn)而分析機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)激勵(lì)強(qiáng)度、激勵(lì)期限、授予價(jià)格、業(yè)績條件與經(jīng)理貢獻(xiàn)度和利益侵占度

4、關(guān)系的影響。研究結(jié)果表明：激勵(lì)強(qiáng)度、激勵(lì)期限、業(yè)績條件與經(jīng)理貢獻(xiàn)度正相關(guān)，與經(jīng)理利益侵占度負(fù)相關(guān)，即激勵(lì)強(qiáng)度、激勵(lì)期限、業(yè)績條件與經(jīng)理管理防御正相關(guān)；授予價(jià)格對(duì)經(jīng)理貢獻(xiàn)度和利益侵占度沒有顯著影響。機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)激勵(lì)強(qiáng)度、激勵(lì)期限、業(yè)績條件與經(jīng)理貢獻(xiàn)度和利益侵占度的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用，即機(jī)構(gòu)投資者持股比例能夠正向調(diào)節(jié)激勵(lì)強(qiáng)度、激勵(lì)期限、業(yè)績條件與經(jīng)理管理防御的關(guān)系，機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)授予價(jià)格與經(jīng)理貢獻(xiàn)度和利益侵占度的正向調(diào)節(jié)作用