投資者情緒與企業(yè)非效率投資——基于股權特征調節(jié)作用的實證研究.pdf

1、結合我國特殊的資本市場環(huán)境與股權集中的制度背景，研究股權特征調節(jié)作用下的投資者情緒對企業(yè)非效率投資的影響，有助于從微觀企業(yè)視角探究資本市場情緒的波動對企業(yè)投資效率的影響，從而為企業(yè)理性投資，提高企業(yè)的投資效率提供理論上的借鑒與支持。
　　本文首先從投資者情緒的衡量、投資者情緒影響企業(yè)投資行為的作用機理和投資者情緒影響企業(yè)投資的經濟后果三個方面來綜述相關文獻，在文獻綜述的基礎上提出本文研究的切入點。其次，在理論分析的基礎上提出本文的

2、研究假設。然后進行本文的研究設計。接著，基于我國滬深兩市A股上市公司2004-2014年度的數據，采用面板數據回歸模型，實證檢驗了投資者情緒對企業(yè)非效率投資的影響以及該影響因控股股東持股比例、股權制衡程度、實際控制人性質和兩權分離與否而表現出的差異性。調節(jié)作用采用分組回歸的方法加以識別。研究結果表明:投資者情緒與企業(yè)過度投資顯著正相關，與投資不足顯著負相關，高漲的投資者情緒會加劇企業(yè)的過度投資，而低落的投資者情緒會惡化企業(yè)的投資不足。進

3、一步研究發(fā)現:(1)無論控股股東持股比例多寡，投資者情緒都與過度投資正相關，與投資不足負相關?？毓晒蓶|持股比例較低的情況下，更愿意迎合投資者情緒進行投資，即控股股東持股比例越低，投資者情緒對過度投資的“助長效應”越強，對投資不足的“緩解效應”也越強;(2)股權制衡程度越高，投資者情緒對過度投資的“助長效應”越明顯，對投資不足的“緩解效應”越強;(3)在企業(yè)投資上，投資者情緒對民營企業(yè)過度投資和投資不足的影響要大于國有企業(yè);(4)兩權分離