內(nèi)部控制質(zhì)量、機(jī)構(gòu)投資者持股與股價(jià)同步性.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)自1991年成立至今，經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，證券市場(chǎng)的總體運(yùn)作效率已得到了較大的改善，但是與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相比，還是存在一定的差距。其中，最明顯的差距在于我國(guó)證券市場(chǎng)的股價(jià)同步性顯著高于其他成熟的資本市場(chǎng)。股價(jià)同步高意味著公司的特質(zhì)信息較少地反映到股票價(jià)格中，股價(jià)的信息含量較低，這種情況削弱了股票價(jià)格對(duì)公司價(jià)值的甄別、篩選和反饋功能，使得證券市場(chǎng)無(wú)法通過(guò)價(jià)格進(jìn)行有效資源配置。究其主要原因，是信息不對(duì)稱問(wèn)題影響我國(guó)證券市場(chǎng)的

2、有效運(yùn)作。內(nèi)部控制作為現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)部治理的重要機(jī)制，近些年越來(lái)越受到關(guān)注。我國(guó)于2008年、2010年相繼發(fā)布《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》、《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，建立了中國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系，其主要目的在于通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部控制以提高內(nèi)部控制質(zhì)量，減少信息不對(duì)稱程度，為投資者提供真實(shí)可靠的信息來(lái)源，以便投資者做出合理的投資決策，促使證券市場(chǎng)有效運(yùn)行。機(jī)構(gòu)投資者作為我國(guó)證券市場(chǎng)上主要的信息使用者，其信息解讀能力、持股偏好及投資行為在很大程度上影

3、響著證券市場(chǎng)的運(yùn)作效率。因此，內(nèi)部控制質(zhì)量的高低是否會(huì)對(duì)股價(jià)同步性產(chǎn)生影響，機(jī)構(gòu)投資者持股是否在內(nèi)部控制質(zhì)量與股價(jià)同步性的關(guān)系中發(fā)揮作用，這些問(wèn)題都亟待研究。
　　本文首先從內(nèi)部控制、機(jī)構(gòu)投資者持股、股價(jià)同步性三方面對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行回顧，然后利用委托代理理論、信息不對(duì)稱理論對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量、機(jī)構(gòu)投資者持股與股價(jià)同步性三者間的關(guān)系進(jìn)行理論分析，提出相關(guān)的研究假設(shè)，接著以2009-2013年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證檢

4、驗(yàn)了內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)股價(jià)同步性的影響，并運(yùn)用中介變量檢驗(yàn)方法驗(yàn)證了機(jī)構(gòu)投資者持股的中介作用，最后依據(jù)異質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者的劃分標(biāo)準(zhǔn)，分別檢驗(yàn)了獨(dú)立機(jī)構(gòu)投資者持股和灰色機(jī)構(gòu)投資者持股所發(fā)揮的不同作用。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）內(nèi)部控制質(zhì)量能夠?qū)蓛r(jià)同步性產(chǎn)生影響，高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠降低股價(jià)同步性；（2）機(jī)構(gòu)投資者持股在內(nèi)部控制質(zhì)量影響股價(jià)同步性的過(guò)程中發(fā)揮中介作用；（3）在內(nèi)部控制質(zhì)量與股價(jià)同步性的關(guān)系中，機(jī)構(gòu)投資者總體持股所發(fā)揮的中介作