公司治理對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股決策的影響研究.pdf

1、自20世紀(jì)80年代以來(lái)，國(guó)際資本市場(chǎng)上的各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者逐漸成熟，投資者逐步呈現(xiàn)出機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)，并且徹底改變了公司治理的模式，由原來(lái)的自然人主導(dǎo)型的治理模式向機(jī)構(gòu)法人主導(dǎo)型的治理模式轉(zhuǎn)變，出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者積極主義。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者正在逐步取代個(gè)人投資者發(fā)展成為證券市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，資本市場(chǎng)逐漸步入機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的時(shí)代。如今，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模也在逐步擴(kuò)大，內(nèi)部結(jié)構(gòu)也在逐漸優(yōu)化，機(jī)構(gòu)投資者憑借其在信息、資金、技術(shù)和人力等方面的優(yōu)

2、勢(shì)，正在逐漸取代個(gè)人投資者發(fā)展成為證券市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。
　　 在機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展日益成熟的背景下，大量的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資時(shí)關(guān)注的是什么，這個(gè)問(wèn)題在國(guó)內(nèi)外的學(xué)者中進(jìn)行了廣泛的研究。本文基于中國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性，分析我國(guó)上市公司治理對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股決策是否具有影響，以及公司治理的哪些方面會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的持股決策產(chǎn)生影響。希望通過(guò)研究來(lái)明確我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資時(shí)所關(guān)注的上市公司治理指標(biāo)，并為上市公司改善自身的治理質(zhì)量提供明確的指引

3、。
　　 本文采用理論和實(shí)證相結(jié)合的研究方法，選用在深圳證券交易所上市交易的A股上市公司2005年-2009年五年的數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)和規(guī)模、管理層激勵(lì)和信息披露質(zhì)量四個(gè)方面來(lái)衡量我國(guó)上市公司治理，股權(quán)結(jié)構(gòu)主要是由股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度和流通股比例三個(gè)具體指標(biāo)衡量；董事會(huì)結(jié)構(gòu)和規(guī)模主要是由獨(dú)立董事比例、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一和董事會(huì)規(guī)模三個(gè)具體指標(biāo)衡量；管理層激勵(lì)主要是由管理層薪酬、管理層持股比例兩個(gè)具

4、體指標(biāo)衡量；信息披露質(zhì)量由深圳證券交易所建立的信息披露評(píng)價(jià)體系得出的評(píng)價(jià)等級(jí)進(jìn)行具體衡量。
　　 經(jīng)過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明股權(quán)制衡度、流通股比例、管理層薪酬和信息披露質(zhì)量對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的持股決策有顯著的正向影響，而股權(quán)集中度、董事會(huì)結(jié)構(gòu)和規(guī)模與管理層持股比例對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的持股決策影響不顯著。從總體來(lái)看，我國(guó)上市公司治理對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的持股決策具有較大的影響，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資時(shí)較關(guān)注上市公司的股權(quán)制衡度、流通股比例、管理層薪