家族因素、高管激勵(lì)與企業(yè)績效——基于上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、隨著我國家族類上市公司的數(shù)量不斷增多，家族類上市公司的公司治理問題也逐步引起人們的關(guān)注?，F(xiàn)如今，很多家族類上市公司共同面臨的難題是該如何將公司成功地傳承下去。
　　一般來說，無論是家族類上市公司還是非家族類上市公司，對(duì)公司高管實(shí)施相應(yīng)的物質(zhì)或精神激勵(lì)在一定程度上都會(huì)提升其工作的積極性，從而推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營績效的提升。但與非家族類上市公司相比，在股權(quán)結(jié)構(gòu)安排上，家族類上市公司通常呈現(xiàn)出“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，即由家族成員掌握企業(yè)的絕對(duì)控股權(quán)

2、，而只有少數(shù)非家族成員持有家族類上市公司股權(quán)的小部分比例。這種以業(yè)主為核心的家族權(quán)威治理機(jī)制使得家族類上市公司和非家族類上市公司在公司治理方面可能出現(xiàn)本質(zhì)的區(qū)別，家族成員的“旱澇保收”，侵占非家族成員的利益，對(duì)優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行排斥等所表現(xiàn)出的家族權(quán)威是否會(huì)在一定程度上影響企業(yè)績效乃至削弱實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)績效的推動(dòng)作用？
　　針對(duì)上述問題，本文以2006-2014年我國中小企業(yè)板家族類上市公司為樣本，將家族性因素、高管激勵(lì)與公司

3、經(jīng)營績效納入統(tǒng)一分析框架，并以兩種高管激勵(lì)方式（薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)）作為切入點(diǎn)著重探討家族性因素是否會(huì)影響實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)績效的推動(dòng)作用。
　　首先，為了更好地體現(xiàn)家族類上市公司在實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的作用上的意義，對(duì)其進(jìn)行深入研究，本文將其與非家族類上市公司進(jìn)行對(duì)比，把兩種性質(zhì)的企業(yè)納入到一個(gè)模型中比較，采用GMM估計(jì)法對(duì)模型進(jìn)行回歸，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，家族類上市公司與非家族類上市公司相比，在實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的作用

4、上確實(shí)存在較顯著的差異，實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營績效具有積極的促進(jìn)作用，但家族類上市公司在這一方面要弱于非家族類上市公司。
　　其次，探討家族類上市公司中，家族因素對(duì)實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的作用的影響。同樣采用GMM估計(jì)模型，得出以下結(jié)論:(1)實(shí)施薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)績效的作用比實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的績效作用更大;(2)家族性因素的存在或強(qiáng)化并不利于企業(yè)經(jīng)營績效的提升;(3)強(qiáng)化家族權(quán)威會(huì)削弱實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的正向作用。<

5、br>　　最后，對(duì)模型回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，通過改變參數(shù)設(shè)定，我們發(fā)現(xiàn)符號(hào)和顯著性依然沒有發(fā)生變化，說明結(jié)果具有穩(wěn)健性，可以針對(duì)得出的結(jié)果為家族類上市公司的公司治理問題提出合理的建議或?qū)Σ摺?br>　　本文的新意在于重點(diǎn)探討了強(qiáng)化家族權(quán)威是否會(huì)在實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)績效的作用上帶來一定的影響，探討家族企業(yè)中所實(shí)施的激勵(lì)方式，重點(diǎn)分析實(shí)施高管激勵(lì)方式的不同對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效的影響是否有較大的差異。研究進(jìn)一步揭示了，在高管激勵(lì)過程中，家族成員在