家族因素、高管激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效——基于上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、隨著我國(guó)家族類(lèi)上市公司的數(shù)量不斷增多，家族類(lèi)上市公司的公司治理問(wèn)題也逐步引起人們的關(guān)注?，F(xiàn)如今，很多家族類(lèi)上市公司共同面臨的難題是該如何將公司成功地傳承下去。
　　一般來(lái)說(shuō)，無(wú)論是家族類(lèi)上市公司還是非家族類(lèi)上市公司，對(duì)公司高管實(shí)施相應(yīng)的物質(zhì)或精神激勵(lì)在一定程度上都會(huì)提升其工作的積極性，從而推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升。但與非家族類(lèi)上市公司相比，在股權(quán)結(jié)構(gòu)安排上，家族類(lèi)上市公司通常呈現(xiàn)出“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，即由家族成員掌握企業(yè)的絕對(duì)控股權(quán)

2、，而只有少數(shù)非家族成員持有家族類(lèi)上市公司股權(quán)的小部分比例。這種以業(yè)主為核心的家族權(quán)威治理機(jī)制使得家族類(lèi)上市公司和非家族類(lèi)上市公司在公司治理方面可能出現(xiàn)本質(zhì)的區(qū)別，家族成員的“旱澇保收”，侵占非家族成員的利益，對(duì)優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行排斥等所表現(xiàn)出的家族權(quán)威是否會(huì)在一定程度上影響企業(yè)績(jī)效乃至削弱實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的推動(dòng)作用？
　　針對(duì)上述問(wèn)題，本文以2006-2014年我國(guó)中小企業(yè)板家族類(lèi)上市公司為樣本，將家族性因素、高管激勵(lì)與公司

3、經(jīng)營(yíng)績(jī)效納入統(tǒng)一分析框架，并以?xún)煞N高管激勵(lì)方式（薪酬激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)）作為切入點(diǎn)著重探討家族性因素是否會(huì)影響實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的推動(dòng)作用。
　　首先，為了更好地體現(xiàn)家族類(lèi)上市公司在實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用上的意義，對(duì)其進(jìn)行深入研究，本文將其與非家族類(lèi)上市公司進(jìn)行對(duì)比，把兩種性質(zhì)的企業(yè)納入到一個(gè)模型中比較，采用GMM估計(jì)法對(duì)模型進(jìn)行回歸，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，家族類(lèi)上市公司與非家族類(lèi)上市公司相比，在實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用

4、上確實(shí)存在較顯著的差異，實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有積極的促進(jìn)作用，但家族類(lèi)上市公司在這一方面要弱于非家族類(lèi)上市公司。
　　其次，探討家族類(lèi)上市公司中，家族因素對(duì)實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用的影響。同樣采用GMM估計(jì)模型，得出以下結(jié)論:(1)實(shí)施薪酬激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用比實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的績(jī)效作用更大;(2)家族性因素的存在或強(qiáng)化并不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升;(3)強(qiáng)化家族權(quán)威會(huì)削弱實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正向作用。<

5、br>　　最后，對(duì)模型回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，通過(guò)改變參數(shù)設(shè)定，我們發(fā)現(xiàn)符號(hào)和顯著性依然沒(méi)有發(fā)生變化，說(shuō)明結(jié)果具有穩(wěn)健性，可以針對(duì)得出的結(jié)果為家族類(lèi)上市公司的公司治理問(wèn)題提出合理的建議或?qū)Σ摺?br>　　本文的新意在于重點(diǎn)探討了強(qiáng)化家族權(quán)威是否會(huì)在實(shí)施高管激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用上帶來(lái)一定的影響，探討家族企業(yè)中所實(shí)施的激勵(lì)方式，重點(diǎn)分析實(shí)施高管激勵(lì)方式的不同對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是否有較大的差異。研究進(jìn)一步揭示了，在高管激勵(lì)過(guò)程中，家族成員在