我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)通過(guò)授予經(jīng)營(yíng)者一定份額的公司股份，使其成為公司剩余收益的所有者，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者以公司股東的身份努力工作實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的目標(biāo)。股權(quán)分置改革的完成及相關(guān)配套政策的完善為中國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)排除了政策上的阻礙，而《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的頒布標(biāo)志著中國(guó)真正意義上的股權(quán)鼓勵(lì)實(shí)踐正式起步。我國(guó)上市公司前期偏好于采用股票期權(quán)激勵(lì)模式，可是近年來(lái)越來(lái)越多的上市公司偏向于采用限制性股票激勵(lì)模式，自2012年開(kāi)始采用限制性股票期權(quán)激勵(lì)模式的方案數(shù)

2、量開(kāi)始超過(guò)股票期權(quán)激勵(lì)模式，并且這一差距有增大的趨勢(shì)。2015年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制的意見(jiàn)》將員工持股制度作為一項(xiàng)重要的內(nèi)容提出?；谝陨媳尘?，本文提出了以下問(wèn)題：股權(quán)分置改革后股權(quán)激勵(lì)是否對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者起到了激勵(lì)作用？已實(shí)施和未實(shí)施及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的公司業(yè)績(jī)是否有顯著改變，激勵(lì)程度的大小與公司業(yè)績(jī)是否存在相關(guān)性？股權(quán)激勵(lì)模式的選擇、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的影響是怎樣的？這些研究將對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的適用性及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

3、的設(shè)計(jì)提供參考。
　　本文在最優(yōu)契約論和高管權(quán)力論的基礎(chǔ)上，選取2006-2014年頒布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司做為樣本，首先運(yùn)用因子分析法構(gòu)建了一個(gè)會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)綜合指標(biāo)F衡量公司在產(chǎn)品市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，然后采用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)對(duì)已實(shí)施和未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行橫向比較、再利用配對(duì)樣本T檢驗(yàn)對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司實(shí)施前后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行縱向比較，接著建立多元線性回歸模型對(duì)樣本進(jìn)行回歸，分析股權(quán)激勵(lì)程度的大小是否與公司的產(chǎn)品市場(chǎng)

4、業(yè)績(jī)表現(xiàn)和資本市場(chǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在相關(guān)性。最后按股權(quán)激勵(lì)模式的選擇、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本進(jìn)行分組回歸，研究這些因素對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的影響。
　　本文得出了以下結(jié)論：
　?。?）已實(shí)施股權(quán)激勵(lì)比未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)要好，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后比實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前的上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)有差異，但差異不顯著。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司股權(quán)激勵(lì)水平與公司資本市場(chǎng)的表現(xiàn)正相關(guān)，但卻與公司產(chǎn)品市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不相關(guān)。
　　（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中激勵(lì)

5、模式的選擇對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果有影響，相較于股票期權(quán)，限制性股票與公司市值正相關(guān)性更強(qiáng)。
　?。?）股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響，非國(guó)有企業(yè)比國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果要好，股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性更強(qiáng)。
　　本文的研究說(shuō)明了以下幾個(gè)問(wèn)題。
　?。?）股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件與公司在產(chǎn)品市場(chǎng)的表現(xiàn)利潤(rùn)相關(guān)，而高管個(gè)人利益的實(shí)現(xiàn)卻與資本市場(chǎng)的表現(xiàn)股價(jià)相關(guān)，公司內(nèi)外部制度不完善會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。
　?。?）我