我國上市公司股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)及激勵效果研究.pdf

1、股票期權(quán)是一種協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營者之間目標(biāo)利益不一致的手段,受到西方發(fā)達國家的推崇,主要是因為它使經(jīng)營者能夠享受到由于企業(yè)業(yè)績增長的利益,是實現(xiàn)所有者和經(jīng)營者雙贏的一種措施。股票期權(quán)具有實施成本低、長期激勵效果好等特點,在國際上最為流行,但我國上市公司實施股權(quán)激勵的歷史并不長。自2005年以來,我國進行了上市公司股權(quán)分置改革,原先的非流通股逐漸走向全流通,為股權(quán)激勵掃清了障礙,為了提高公司業(yè)績,股票期權(quán)成為我國上市公司高管的一種激勵方式。

2、為了健全和完善上市公司的股票激勵制度,2006年證監(jiān)會出臺《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》,截止到2010年9月已有169家上市公司進行了股票期權(quán)激勵的嘗試。本文以股權(quán)分置改革為背景,綜合研究了上市公司股權(quán)期權(quán)激勵方案的整體現(xiàn)狀、股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)及其實施效果。
　　 在第二部分,首先界定了股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)的概念和內(nèi)容,本文主要考察這些結(jié)構(gòu)變量與公司經(jīng)營績效的相關(guān)性。其次,從理論上分析了公司經(jīng)營者股票期權(quán)激勵以及實施效果,并以

3、此作為提出后續(xù)研究假設(shè)的基礎(chǔ)。最后,本文對國內(nèi)外經(jīng)營者股權(quán)激勵實施效果的主要文獻進行回顧性的綜述,通過對已有國內(nèi)外文獻的理論框架和經(jīng)驗證據(jù)的回顧,我們意識到直接研究股權(quán)激勵與公司業(yè)績之間的關(guān)系不夠深入,可以將契約結(jié)構(gòu)變量作為橋梁,通過對股權(quán)激勵方案的選擇、制定、執(zhí)行等方面入手,在微觀層面更細(xì)致的分析股權(quán)激勵的實施效果,這也是本文的創(chuàng)新之處。
　　 在第三部分,主要介紹了上市公司股權(quán)激勵政策演進以及實施現(xiàn)狀。對于我國上市公司現(xiàn)狀的

4、分析發(fā)現(xiàn),我國上市公司的股權(quán)激勵制度當(dāng)中雖然股權(quán)激勵數(shù)量存在行業(yè)以及公司股本的差異,但股權(quán)激勵的模式、股票來源、激勵對象、行權(quán)條件、有效期等指標(biāo)并沒有顯著的差別。激勵方案設(shè)計的比較單一,沒有充分考慮企業(yè)自身實際情況。
　　 第四部分基于中國特殊的制度背景以及上市公司的實施現(xiàn)狀,本文主要從股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)性進行實證分析。實證結(jié)果表明,我國上市公司股權(quán)激勵計劃受公司代理問題的影響,股權(quán)激勵比例與司業(yè)績之間總體上是正向

5、關(guān)系,但相關(guān)性較弱；激勵有效期對公司經(jīng)營業(yè)績有正向促進作用；激勵條件數(shù)量與公司經(jīng)營績效負(fù)相關(guān),沒有激勵效應(yīng)。在最后一部分,基于上述實證研究結(jié)果,本文綜合評價了我國高管股權(quán)激勵的實施效果,結(jié)合我國制度背景作出了分析并提出了一些針對性的建議。
　　 本文的研究補充了我國上市公司股權(quán)激勵契約結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的理論框架,而且為我國股權(quán)激勵制度設(shè)計提供了數(shù)據(jù)的支持,能有助于相關(guān)的政策監(jiān)管部門和上市公司制定符合公司發(fā)展的激勵制度,能夠為相