上海市工業(yè)資本的回報率及其影響因素研究.pdf

1、根據(jù)新古典理論，資本深化使得資本邊際報酬遞減，從而使資本回報率變小。改革開放30多年來，特別是21世紀(jì)以來，中國的資本存量不斷增加，投資速度也未見減緩，那么，中國是否存在投資過度呢？中國的資本回報率是否隨之降低呢？對這一問題的探討，具有豐富的理論和實(shí)踐意義。研究中國資本回報率的文獻(xiàn)眾多，角度各異，本文以上海市工業(yè)部門為研究對象，試圖從一個較為微觀的角度考察資本回報率。
　　首先，本文回顧了關(guān)于資本回報率的影響因素的相關(guān)理論。根據(jù)理

2、論分析的結(jié)果，得到：負(fù)債水平的提高會降低資本回報率；全要素生產(chǎn)率的提高會提升資本回報率；資本勞動比與資本回報率負(fù)相關(guān)；出口比重的提高會提升資本回報率；政府的干預(yù)使資本回報率降低；農(nóng)業(yè)份額的增大將導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)資本回報率的下降；金融業(yè)的發(fā)展會提高資本回報率。
　　其次，本文介紹了樣本選擇、數(shù)據(jù)來源、變量的選擇與估算等，并設(shè)定了一個面板數(shù)據(jù)模型以備實(shí)證分析。
　　然后，本文介紹了資本回報率的兩種計算方法，即基于宏觀數(shù)據(jù)的計算方法和

3、基于微觀數(shù)據(jù)的計算方法，并指出兩種計算方法各自的優(yōu)點(diǎn)和局限。其中基于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的計算方法為目前大多數(shù)研究文獻(xiàn)所采用，然而由于統(tǒng)計資料的不完善，這種方法不易計算分行業(yè)的資本回報率，故對本文不適用。微觀資本回報率的特點(diǎn)是，它的計算方法簡單易懂，對計算結(jié)果變動的影響因素可以通過分析相關(guān)經(jīng)驗數(shù)據(jù)得到解釋，計算結(jié)果對經(jīng)濟(jì)基本面要素的變化響應(yīng)比較迅速，通過企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)可以計算最新的資本回報率等。綜合考慮，本文用利潤與所有者權(quán)益之比作為度量資本

4、回報率的指標(biāo)，等同于會計上的ROE指標(biāo)。
　　接下來，本文測算了1999年-2012年上海市總體工業(yè)部門資本回報率，發(fā)現(xiàn)其并沒有下降，并且在大多數(shù)年份均高于基準(zhǔn)貸款利率，這反映了上海市工業(yè)部門資本投入不存在所謂的“過?！?；又測算了國有、私營及外資三類工業(yè)企業(yè)的資本收益率，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的回報率低于其它兩類企業(yè)，這為接下來的國企改革提供了一定的提示；之后測算了各工業(yè)行業(yè)的資本回報率，發(fā)現(xiàn)各行業(yè)回報率差距較大，且壟斷行業(yè)、資本技術(shù)密集型

5、較高，而公用事業(yè)行業(yè)較低。
　　最后，本章對上海市工業(yè)企業(yè)的資本回報率的影響因素進(jìn)行了實(shí)證檢驗。根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果，資產(chǎn)負(fù)債率對資本回報率有顯著的負(fù)影響，這與資本結(jié)構(gòu)經(jīng)典理論的觀點(diǎn)以及國外大多數(shù)實(shí)證結(jié)論不一致，表明債務(wù)融資對企業(yè)的約束與激勵，沒有對上海市工業(yè)企業(yè)充分發(fā)揮作用；全要素生產(chǎn)率的提高會提升資本回報率；出口比重的提高會導(dǎo)致資本回報率提高，這是因為資本家追求最高的利潤水平，在打進(jìn)國際市場面臨固定費(fèi)用時，回報率高的公司可以在國

6、際市場上經(jīng)受所面對的固定費(fèi)用而得到利潤；政府的干預(yù)將拉低資本回報率，這與我們的假說一致，過多的政府干預(yù)造成了資源分配缺乏效率，導(dǎo)致投資環(huán)境變差，資本回報率變小；農(nóng)業(yè)份額與資本回報率負(fù)相關(guān)，這與我們的假設(shè)一致；金融機(jī)構(gòu)貸款余額對資本回報率的影響不顯著，原因可能是，金融業(yè)的發(fā)展，一方面，資金的獲得和使用變得更加容易，成本也更低，同時資源配置效率提高，從而可能提升回報率。另一方面金融業(yè)的發(fā)展使得資金的費(fèi)用變小，基于降低成本的考慮，更多的工業(yè)企