基于中國股票市場的波動率及期權(quán)研究.pdf

1、在現(xiàn)代金融理論和實踐研究中，波動率已經(jīng)受到越來越多的關(guān)注。作為風(fēng)險度量指標(biāo)，波動率在風(fēng)險管理、資產(chǎn)定價領(lǐng)域中有著重要的地位，特別是在期權(quán)類衍生品定價中，波動率是其中重要的參數(shù)。在上證50ETF期權(quán)剛剛推出的背景下，波動率的研究對我國股票市場有著重要的理論和實踐意義。
　　從上世紀(jì)80年代以來，國外學(xué)者對波動率，尤其是股票市場波動率進(jìn)行了深入研究。然而,由于歷史和發(fā)展的原因，我國股票市場的波動率問題，尤其是股票期權(quán)隱含波動率問題的研

2、究與國外成熟市場尚存在較大差距，直接在我國股票市場使用國外研究結(jié)論顯然是不合適的。
　　本文主要針對中國股票市場，從實現(xiàn)波動率和上證50ETF期權(quán)隱含波動率兩個視角出發(fā)，對波動率特征、波動率預(yù)測、期權(quán)隱含波動率、波動率套利等多個方面展開了研究，主要內(nèi)容和創(chuàng)新包括以下方面：
　　第一，對滬深300指數(shù)波動率的特征進(jìn)行了較為詳細(xì)的研究，驗證了波動率的分布、序列相關(guān)性、長記憶性、均值回復(fù)性、日期效應(yīng)、結(jié)構(gòu)變化、錨定效應(yīng)等特征，從中

3、發(fā)現(xiàn)我國股票市場波動率與美國成熟市場波動率具有顯著差異，具體表現(xiàn)在：美國股票市場波動率在市場下跌時顯著增加，上漲時沒有顯著變化，而我國股票市場波動率在上漲趨勢和下降趨勢中都顯著增加。
　　第二，對上證50ETF期權(quán)的隱含波動率展開研究，使用SVI函數(shù)描述了隱含波動率曲線的微笑、偏斜現(xiàn)象，編制了我國上證50ETF期權(quán)的波動率指數(shù)，發(fā)現(xiàn)隱含波動率和實現(xiàn)波動率之間存在相互影響，隱含波動率的演化特征在距到期日5日內(nèi)具有執(zhí)行價粘性特點，在5

4、日至兩個月內(nèi)具有delta粘性特點。
　　第三，研究了波動率的預(yù)測問題，分別提出了基于實現(xiàn)波動率和隱含波動率的預(yù)測模型，并將長期波動率預(yù)測和短期波動率預(yù)測區(qū)分開來，比較了各個預(yù)測模型的預(yù)測精度，發(fā)現(xiàn)從隱含波動率出發(fā)，能夠較好地實現(xiàn)對未來波動率的預(yù)測，尤其是對未來周波動率和月波動率的預(yù)測。
　　第四，依據(jù)隨機波動率模型推導(dǎo)了波動率穩(wěn)態(tài)分布和均衡波動率曲面，并針對隱含波動率與波動率穩(wěn)態(tài)分布、均衡波動率曲面的差異，對上證50ETF