中國股票市場過度波動及其穩(wěn)定機(jī)制研究.pdf

1、中國的股票市場經(jīng)過20來年的發(fā)展，無論是在上市公司數(shù)量、股票市值總額和投資者開戶數(shù)方面，還是在對國民經(jīng)濟(jì)的資源配置和相關(guān)制度的建立健全等方面，都取得了很大的進(jìn)展。但是，中國股票市場波動非常劇烈，經(jīng)常出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象，這種過度波動對金融體系以及國民經(jīng)濟(jì)的破壞性是非常大的。如何有效的降低股市的過度波動，改善政府對股票市場的干預(yù)，促進(jìn)股票市場的健康、規(guī)范發(fā)展并發(fā)揮其對整個國民經(jīng)濟(jì)的重要功能，是一個值得研究的理論和現(xiàn)實問題。
　　 本

2、文對中國股票市場過度波動研究的步驟是：首先利用EGARCH模型來描述中國股票市場的波動方程；然后，采用基于殘差的方差增加法和基于波動方程預(yù)測值的過度波動點判斷法來挑選過度波動點；最后，將該方法應(yīng)用于世界比較典型的股市，找出其他國家股市的過度波動點，通過比較各國過度波動點與樣本總量的比例，得出中國股票市場具有過度波動特點的結(jié)論。在此基礎(chǔ)上，重點討論股票市場的穩(wěn)定機(jī)制。股票市場穩(wěn)定機(jī)制之一為漲跌幅限制制度。對于漲跌幅限制是否能夠穩(wěn)定股市本文

3、從兩個方面來進(jìn)行檢驗，一是檢驗冷靜效應(yīng)，即漲跌幅限制能夠給交易者提供冷靜期以獲取信息，重新評估市場價格，避免過激反應(yīng)，如冷靜效應(yīng)成立，漲跌幅限制可以降低股市波動。二是檢驗磁吸效應(yīng)，漲跌幅限制可能會增加價格變化和如價格已經(jīng)非常接近漲跌停板時價格最終達(dá)到漲跌停的概率。本文研究的結(jié)論是，中國股市不支持冷靜假說，支持磁吸效應(yīng)，而且磁吸效應(yīng)隨著股本的減少而增強(qiáng)。
　　 本研究首先用F檢驗等來判定印花稅宣布日前后股票市場的波動性是否相同，然

4、后利用GARCH－ARMA模型研究了證券交易印花稅能否作為調(diào)控股票市場的一個重要工具來調(diào)控股市的運(yùn)行狀況。本研究的結(jié)論是：證券交易印花稅變動對短期股市波動有一定的影響，對股市長期來說沒有影響；證券交易印花稅也不能用來調(diào)節(jié)股票市場的牛熊狀態(tài)。對于穩(wěn)定股票市場的其他機(jī)制，本文也做了補(bǔ)充研究，主要是利用現(xiàn)有的文獻(xiàn)對股票市場平準(zhǔn)基金、證券投資基金以及做空機(jī)制的股指期貨等對股票市場的穩(wěn)定所產(chǎn)生的影響進(jìn)行了分析。在分析股票市場的穩(wěn)定機(jī)制之后，文章最