獨立董事行政背景對民營上市公司價值影響的機理研究.pdf

1、民營企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，民營上市公司又是個中翹楚，重要性不言而喻。但目前民營上市企業(yè)的發(fā)展仍受到嚴(yán)重制約:公司治理不完善、體制不健全;代理問題嚴(yán)重;融資困難;限制性行業(yè)難進入;稅收不公問題等。而在正處于轉(zhuǎn)型期的我國，政治關(guān)系作為非正式制度，可有效補充或替代正式制度，從而緩解上述問題。且民營上市公司一般都通過聘請行政背景獨立董事來建立政治關(guān)系，而獨立董事的行政背景又影響其監(jiān)督、建議咨詢等功能發(fā)揮的能力和效果。因此，獨立董事行

2、政背景對民營上市公司產(chǎn)生的影響大而復(fù)雜。
　　為探索行政背景獨立董事的有效性以及其影響機制，本文手工收集2009-2015.5年間在滬深兩市公布的民營上市公司獨立董事辭職公告，篩選出行政背景獨立董事作為研究樣本。采用事件研究法，運用市場模型，以辭職公告(-109，-10)為估計窗，分別以辭職公告(-1，1)、(-2，2)、(-5，5)作為事件窗，利用辭職公告前后的股票非正常報酬來考察行政背景獨立董事辭職的市場反應(yīng)，并進一步用企業(yè)價

3、值模型記性佐證。而后本文以2009-2014年間的民營上市公司為樣本探索行政背景獨立董事對公司價值的影響機理，采用多元線性回歸模型從債務(wù)融資、稅收優(yōu)惠及研發(fā)投入強度三個角度考察其對企業(yè)價值的影響。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(1)行政背景獨立董事的辭職公告會引起消極市場反應(yīng)，且回歸結(jié)果顯示其與企業(yè)價值成正向關(guān)系，可見在民營上市公司價值創(chuàng)造中其能發(fā)揮積極作用;(2)行政背景獨立董事確實可發(fā)揮其“資源支持作用”和建議咨詢職能為民營上市公司創(chuàng)造

4、價值，但也帶來了不利影響:①緩解債務(wù)融資約束，聘請行政背景獨立董事的企業(yè)可獲得更多低成本的銀行貸款;而且其帶來的政治關(guān)系強度越強，民營上市公司將更容易獲得更多的銀行貸款、利率也更低;而在銀行貸款期限方面，只有當(dāng)政治關(guān)系達到一定強度時才具有促進作用;②降低企業(yè)綜合稅負(fù)，獨立董事的行政背景、政治關(guān)系強度與企業(yè)綜合稅負(fù)率都呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，可見企業(yè)可以利用行政背景獨立董事的政治關(guān)系進行“尋租”，政治關(guān)系強度越強，民營上市公司更容易獲得稅收

5、優(yōu)惠。③不利于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，行政背景獨立董事所帶來的政治關(guān)系與民營上市公司的研發(fā)投入強度具有負(fù)相關(guān)系。(3)本文進行政策前后的分段研究發(fā)現(xiàn)，在政策前獨立董事行政背景發(fā)揮的作用更大，可見在短時間內(nèi)，新頒布的政策能產(chǎn)生有效的制約作用。
　　本文主要貢獻在于從辭職行為角度驗證了行政背景獨立董事對企業(yè)價值的影響，并從資源支持及建議咨詢作用角度探索了獨立董事行政背景對企業(yè)價值的影響機理，還進一步探索了政策變更的影響。為改進獨立董事選聘制度、