基于Skewed-T Realized GARCH模型的滬深300指數(shù)波動(dòng)性研究.pdf

1、自改革開放以來，隨著市場(chǎng)機(jī)制的不斷完善，我國資本市場(chǎng)有了較大的發(fā)展。作為國有企業(yè)改革的主要途徑，股票市場(chǎng)已經(jīng)成為國有企業(yè)進(jìn)行機(jī)制改革和融資的重要場(chǎng)所。股票市場(chǎng)不僅在推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長上發(fā)揮了不可替代的作用，同時(shí)也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)一體化影響巨大。與傳統(tǒng)的市場(chǎng)相比，股票市場(chǎng)是充滿了不確定性的市場(chǎng)，信息的披露、資本的流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，使投資者們對(duì)其難以把控。劇烈的股票價(jià)格波動(dòng)增加了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給投資者們帶來損失。因此，對(duì)股

2、票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的研究是十分重要且十分有意義的。
　　本研究使用數(shù)理工具和計(jì)量方法，對(duì)我國的證券市場(chǎng)特征進(jìn)行描述和預(yù)測(cè)，揭示其內(nèi)在規(guī)律。通過對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)率的建模分析，加深對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)實(shí)質(zhì)的認(rèn)識(shí)，把握未來股票市場(chǎng)的趨勢(shì)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)我國股票市場(chǎng)有可能存在的問題，并提出相應(yīng)的改進(jìn)措施。再進(jìn)一步，通過理論結(jié)果與現(xiàn)實(shí)結(jié)果相比較，發(fā)現(xiàn)理論與實(shí)際不一致的地方，進(jìn)而對(duì)所使用的模型可能存在的缺陷進(jìn)行改進(jìn)。其中，在對(duì)收益率的描述性統(tǒng)計(jì)分析中，除了對(duì)其

3、主要指標(biāo)包括均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度、峰度的分析外，還發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)具有聚集性和周期性。從結(jié)果中可以看出，收益率序列呈現(xiàn)了尖峰厚尾的特征。在對(duì)“已實(shí)現(xiàn)”測(cè)度進(jìn)行比較時(shí)，不同頻率所得到的“已實(shí)現(xiàn)”方差也呈現(xiàn)出不同的特征，時(shí)間間隔越小，頻率越大，序列的均值就越小。其中，5分鐘時(shí)間間隔下的“已實(shí)現(xiàn)”方差與“已實(shí)現(xiàn)”核估計(jì)的各項(xiàng)特征十分接近。收益率序列的波動(dòng)具有聚集性，即在一個(gè)較大幅度的波動(dòng)后會(huì)跟隨著另一個(gè)較大幅度的波動(dòng)，在一個(gè)較小幅度的波動(dòng)后也同樣會(huì)跟

4、隨另一個(gè)較小幅度的波動(dòng)。而其周期性，主要體現(xiàn)在與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相吻合。在Skewed-T Realized GARCH模型的實(shí)證分析中，我們通過模型對(duì)數(shù)據(jù)的擬合優(yōu)度進(jìn)行比較，確立了最佳的模型滯后階數(shù)和最優(yōu)分布，同時(shí)也利用信息沖擊曲線等工具，分析了波動(dòng)的非對(duì)稱效應(yīng)。在對(duì)模型的預(yù)測(cè)能力的分析上，通過與Skewed-Normal Realized GARCH和傳統(tǒng)EGARCH模型的比較分析，分別從樣本內(nèi)預(yù)測(cè)和樣本外預(yù)測(cè)兩個(gè)方面驗(yàn)證了Skewed