滬深300指數(shù)羊群行為研究.pdf

1、現(xiàn)代金融理論是以理性人假設(shè)和有效市場(chǎng)假說(shuō)為基本前提。然而，自二十世紀(jì)八十年代以來(lái)，世界金融實(shí)踐中涌現(xiàn)出了大量的與現(xiàn)代金融理論不一致的“異?！爆F(xiàn)象。為了解釋市場(chǎng)中的“異象”，行為金融學(xué)得到了蓬勃發(fā)展。行為金融學(xué)是建立在非理性人的假設(shè)基礎(chǔ)之上的，其重要研究方向之一就是羊群行為。金融市場(chǎng)中的羊群行為是一種特殊的非理性行為，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過(guò)度依賴輿論(即市場(chǎng)中的壓倒多數(shù)觀念)，

2、而不考慮自己的信息的行為，表現(xiàn)為市場(chǎng)中一部分人的決策具有趨同性。由于羊群行為涉及多個(gè)投資主體相關(guān)性行為，對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定性和效率有很大的影響，也和金融危機(jī)有密切的關(guān)系。因此，對(duì)于羊群行為的研究引起了學(xué)術(shù)界和政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。
　　 本文首先從羊群行為的理論研究、檢驗(yàn)方法和實(shí)證研究三個(gè)方面對(duì)金融市場(chǎng)中的羊群行為研究進(jìn)行了綜述。爾后，采用CCK法，以滬深300指數(shù)及其樣本股的日收益率數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，在對(duì)2005年7月1日至200

3、8年10月31日期間我國(guó)股票市場(chǎng)的羊群行為進(jìn)行初步檢驗(yàn)及對(duì)回歸模型進(jìn)行自相關(guān)和異方差檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，建立CCK校正模型，并基于計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的GARCH模型建立了一個(gè)能較為敏感地捕捉到羊群行為信號(hào)的具有異方差特性的廣義自回歸條件異方差模型對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)整體、上漲下跌階段和各行業(yè)間的羊群行為進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明：我國(guó)股票市場(chǎng)無(wú)論是在整體上還是在各行業(yè)中都存在顯著的羊群行為，且市場(chǎng)下跌時(shí)的羊群行為強(qiáng)于市場(chǎng)上漲時(shí)的羊群行為，能源、可選消費(fèi)