滬深300指數(shù)羊群行為研究.pdf

1、現(xiàn)代金融理論是以理性人假設(shè)和有效市場假說為基本前提。然而，自二十世紀(jì)八十年代以來，世界金融實(shí)踐中涌現(xiàn)出了大量的與現(xiàn)代金融理論不一致的“異?！爆F(xiàn)象。為了解釋市場中的“異象”，行為金融學(xué)得到了蓬勃發(fā)展。行為金融學(xué)是建立在非理性人的假設(shè)基礎(chǔ)之上的，其重要研究方向之一就是羊群行為。金融市場中的羊群行為是一種特殊的非理性行為，它是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴輿論(即市場中的壓倒多數(shù)觀念)，

2、而不考慮自己的信息的行為，表現(xiàn)為市場中一部分人的決策具有趨同性。由于羊群行為涉及多個投資主體相關(guān)性行為，對于市場的穩(wěn)定性和效率有很大的影響，也和金融危機(jī)有密切的關(guān)系。因此，對于羊群行為的研究引起了學(xué)術(shù)界和政府監(jiān)管部門的廣泛關(guān)注。
　　 本文首先從羊群行為的理論研究、檢驗(yàn)方法和實(shí)證研究三個方面對金融市場中的羊群行為研究進(jìn)行了綜述。爾后，采用CCK法，以滬深300指數(shù)及其樣本股的日收益率數(shù)據(jù)為研究對象，在對2005年7月1日至200

3、8年10月31日期間我國股票市場的羊群行為進(jìn)行初步檢驗(yàn)及對回歸模型進(jìn)行自相關(guān)和異方差檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，建立CCK校正模型，并基于計量經(jīng)濟(jì)學(xué)中的GARCH模型建立了一個能較為敏感地捕捉到羊群行為信號的具有異方差特性的廣義自回歸條件異方差模型對我國股票市場整體、上漲下跌階段和各行業(yè)間的羊群行為進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明：我國股票市場無論是在整體上還是在各行業(yè)中都存在顯著的羊群行為，且市場下跌時的羊群行為強(qiáng)于市場上漲時的羊群行為，能源、可選消費(fèi)