融資融券是否具有治理效應(yīng)-——基于公司盈余管理視角.pdf

1、2010年3月31日，融資融券業(yè)務(wù)在我國證券市場正式進(jìn)入試點(diǎn)運(yùn)行，自此，我國證券市場結(jié)束了只能做多不能做空的“單邊市”格局，開始步入雙邊交易新時(shí)代。融資融券機(jī)制的引入使投資者不僅可以進(jìn)行融資買股獲利，也可以在股價(jià)降低時(shí)賣空套利，為我國證券市場提供了嶄新的交易方式和獲利渠道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年6月中旬，我國的融資融券余額已達(dá)2.27萬億元，這對我國上市公司以及市場投資者有著重要影響。我國證券市場引入融資融券機(jī)制以來，其實(shí)施效果究竟如何

2、？可謂仁者見仁，智者見智，眾說紛紜。鑒此，本文選取融資融券與治理效應(yīng)關(guān)系為研究對象，從盈余管理視角，探討融資融券是否具有治理效應(yīng)，以期為融資融券在我國證券市場規(guī)范發(fā)展提出對策建議。
　　本文以“兩融”業(yè)務(wù)在我國證券市場的迅猛發(fā)展為研究背景，首先比較系統(tǒng)梳理了國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，以及融資融券發(fā)展的歷史進(jìn)程，然后從理論探討和實(shí)證分析兩個(gè)角度，重點(diǎn)研究融資融券是否能夠抑制公司管理層盈余管理的行為。在研究中，本文采用雙重差分模型，選取實(shí)驗(yàn)組與

3、相應(yīng)的控制組進(jìn)行分析對比，實(shí)證檢驗(yàn)滬深兩市公司股票成為融資融券標(biāo)的證券后，是否能夠抑制公司管理層盈余管理的行為。研究結(jié)論表明，實(shí)驗(yàn)組公司和控制組公司相比較而言，實(shí)驗(yàn)組公司股票開通融資融券業(yè)務(wù)后，其公司盈余管理應(yīng)計(jì)水平明顯降低，而且如果實(shí)驗(yàn)組公司處在市場化程度較高的地區(qū)，該效應(yīng)更加明顯，這表明外部市場環(huán)境是影響融資融券治理效應(yīng)的一個(gè)因素。另外，在把公司內(nèi)部環(huán)境股權(quán)結(jié)構(gòu)考慮在內(nèi)，發(fā)現(xiàn)對于上市公司股權(quán)比較集中、大股東缺乏制衡、公司治理水平較弱