基于風(fēng)險(xiǎn)視角的上市公司高管薪酬績(jī)效敏感度研究.pdf

1、高層管理者是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，有效的高管薪酬激勵(lì)可以降低代理成本、提高企業(yè)績(jī)效，對(duì)企業(yè)發(fā)展具有重要影響。目前，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯。在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，受有效需求不足、出口增長(zhǎng)乏力、金融市場(chǎng)波動(dòng)、房地產(chǎn)泡沫等因素影響，國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻復(fù)雜的發(fā)展環(huán)境，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。在此背景下，基于風(fēng)險(xiǎn)角度，探討其對(duì)高管薪酬激勵(lì)制度的影響具有十分重要的理論和實(shí)踐意義。不僅可以拓展委托代理理論“權(quán)衡-激勵(lì)”關(guān)系在我國(guó)的實(shí)踐應(yīng)用范圍，且對(duì)

2、國(guó)內(nèi)企業(yè)在復(fù)雜環(huán)境中識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)審時(shí)度勢(shì)地調(diào)整公司治理策略具有重要指導(dǎo)意義。
　　文章首先對(duì)經(jīng)典代理理論基本架構(gòu)進(jìn)行回顧，并對(duì)有關(guān)高管薪酬與企業(yè)績(jī)效、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與高管薪酬績(jī)效敏感度關(guān)系的已有文獻(xiàn)研究進(jìn)行梳理，并以此作為文章的理論來(lái)源和邏輯起點(diǎn)。結(jié)合國(guó)內(nèi)企業(yè)管理現(xiàn)實(shí)情況，提出了5個(gè)研究假設(shè)。實(shí)證檢驗(yàn)部分，選取國(guó)內(nèi)A股1141家上市公司2010～2014連續(xù)5年面板數(shù)據(jù)作為研究樣本。綜合樣本數(shù)據(jù)截面?zhèn)€體數(shù)遠(yuǎn)超時(shí)點(diǎn)數(shù)，且參數(shù)過(guò)多對(duì)自

3、由度的損失等方面的考慮，本文選取固定效應(yīng)變截距面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。在全樣本檢驗(yàn)中，文章分別以企業(yè)利潤(rùn)總額和凈資產(chǎn)收益率作為企業(yè)績(jī)效衡量指標(biāo)進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)合模型擬合優(yōu)度和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)效應(yīng)等因素，對(duì)模型進(jìn)行指標(biāo)優(yōu)化，最終確定利潤(rùn)總額作為企業(yè)績(jī)效衡量指標(biāo)。然后按企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)成長(zhǎng)性進(jìn)行了分樣本檢驗(yàn)，保證了檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷挠行院蜏?zhǔn)確性。
　　論文的主要研究結(jié)論有，高管薪酬與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)高管薪酬績(jī)效敏感度有顯著負(fù)向

4、影響。相對(duì)于大規(guī)模企業(yè)，在小規(guī)模企業(yè)中，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)高管薪酬績(jī)效敏感度的負(fù)向影響更大。相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，在非國(guó)有企業(yè)中，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)高管薪酬績(jī)效敏感度的負(fù)向影響更大。相對(duì)于高成長(zhǎng)性企業(yè)，在低成長(zhǎng)性企業(yè)中，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)高管薪酬績(jī)效敏感度的負(fù)向影響更大。
　　根據(jù)研究結(jié)論，本文建議企業(yè)在進(jìn)行高管薪酬設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，綜合權(quán)衡薪酬的激勵(lì)作用和約束作用。小規(guī)模企業(yè)應(yīng)完善高管薪酬激勵(lì)制度和公司治理制度，在風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)適當(dāng)提高當(dāng)前的高管薪酬績(jī)效