限制投機下我國股指期貨對現貨波動的影響研究.pdf

1、股指期貨是一種非常重要的金融衍生工具，已經成為目前衍生品市場上最活躍的交易產品，其交易的活躍程度也被學術界普遍接納為衡量一國金融市場是否發(fā)達的一個重要標志。股指期貨自誕生之日起便備受爭議，自2015年6月15日我國股市開始進入下跌行情以來，有不少學者認為中國的市場不夠成熟，股指期貨交易投機氣氛濃厚。最后，2015年8月25日至2015年9月2日期間，中金所連發(fā)三次公告來限制股指期貨的投機交易，導致三大股指期貨總成交量大降9成以上。

2、>　　期指對現貨的波動會產生什么樣的影響這一課題一直在學術界存在很多爭議，期指作為一種非常有效的套保工具，在市場中發(fā)揮了它最基本的功能，但如果監(jiān)管不當，對期貨和現貨市場不甚了解，對兩者的關聯關系認識不足，會對現貨市場造成極為不利的影響。因此，從我國股市的實際情況入手，通過比較分析中金所出臺限制投機交易制度前后現貨市場的波動狀況，研究在限制投機這一背景下期指會對現貨市場即股票市場的波動產生的影響，對進行股指期貨交易的資本市場進行全面而恰當

3、的描述，對我國期限兩市關系的預測、相關的監(jiān)管政策的制定、期現兩市的健康發(fā)展十分重要。
　　本研究采用理論分析與實證分析相結合的方法，對限制投機下我國股指期貨對現貨波動的影響進行研究。以限制投機交易制度出臺前后我國滬深300指數和中證500指數日收盤價格為樣本，建立引入虛擬變量的GARCH模型，實證檢驗限制投機交易制度出臺前后我國股指現貨的波動性是否有所變化。在驗證波動性的基礎上，建立股指期貨當月合約和股票指數的5分鐘高頻數據的VA

4、R和VEC模型，運用脈沖響應分析和方差分解技術，實證分析限制投機交易制度出臺前后股指期貨對現貨波動的影響程度如何變化。研究結論如下：
　　限制投機交易制度的推出減小了現貨市場的波動，限制股指期貨的投機交易可以起到一定程度的穩(wěn)定市場的作用。期現兩個市場之間存在著一種長期均衡，短期的波動會使得兩個市場的價格偏離均衡，現貨市場的調整力度小于期貨，限制投機后，期貨市場的調整力度有所減弱。期貨市場對現貨市場的價格存在單向的引導關系，限制投機